Ilman valuuttakurssivaikutusta Nokian myynti q1-q3 2022 kasvoi 6% samalla kun inflaatio Euroopassa (9% euroalueella joulukuussa) ja Yhdysvalloissa (7% marraskuussa) on ylittänyt tämän tason. Olettaen, että tahti pysyy samana viimeisellä neljänneksellän valuutta- ja inflaatiokorjattuna Nokian myynti laski viime vuonna. Samaten omien osakkeiden ostot ovat reaalisesti pienemmät kuin ne 300 milj. + 300 milj. joista viime vuoden alkupuolella päätettiin. Inflaatio tulee siis huomioida ennen kuin lähdetään Nokian johdolle asettamaan sulkia hattuun.
Toistan sen, että Nokian johdon tulee selkeämmin kertoa miten Nokiasta saadaan houkutteleva sijoituskohde: miten paljon on luvassa näkymiin ja tavoitteisiin perustuvaa reaalikasvua myyntiin ja tulokseen. Varsin hiljattain alkaneet Nokian metaverse-puheet eivät ole markkinoita vakuuttaneet eikä Nokia ole kertonut millaista EPS-vaikutusta siitä tai muista mahdollisista kasvuajureista on luvassa. Pääomamarkkinapäivällä tulisi kiteyttää syyt sijoittaa Nokiaan ettei suurin argumentti sijoittamiseen ole jonkinmoisesta epäluottamuksesta kumpuava krooninen aliarvostus.
Yhtenä huolen aiheena on liikevaihdon jakauman painottuminen hyvän kannattavuuden Pohjois-Amerikasta enemmän heikompikatteiselle Intian markkinalle. Joulukuun esitelmässä Tommi Uitto taklasi heikompaa alueellista mixiä oheisella kalvolla: toimitusketjujen normalisoituminen, tuotekustannusten paraneminen, skaalaetu, ja pari pienempää. Kuviosta voisi päätellä, ettei operatiivinen tulos tule olemaan kovinkaan paljon huonompi, jos ollenkaan, kuin Pohjois-Amerikassa.
Mistähän @Verneri_Pulkkinen nappasi tuon 1,5% arvion Nokian liikevaihdon kasvusta lähivuosina? Liikevaihdon kasvua mitataan yleensä Q-tasolla vertailukohta edellisen vuoden sama Q. Nokian liikevaihdon kasvu oli vuonna 2022 Q1: 5,3%, Q2: 10,5% ja Q3: 15,6%. Niihin verraten kuulostaa tuo arvio 1,5% hieman kyseenalaiselta. Lähde luvuille KL.
DCF on Juurikin mielestä aitoa stiiknafuuliaa. Jos analyysin tekijä asettaa ihan oman harkinnan mukaan luvut, josta lasketaan, niin Vernerin ei tulisi viitata DCF-laskelman tietoon, vaan tulisi viitata sen henkilön arvioon, joka on ne luvut sinne arvioinut. DCF ei virallista mielipiteitä eikä edes valistuneita arvioita. Juurikkikin on testannut DCF:ää, muttei kerro että tulos olisi DCF:n, vaan Juurikin arvioima tulos. Meni usko DCF:ään jo ensi kerrasta, kun huomasi, miten siitä saa pienellä säädöllä juuri sen tuloksen, jonka haluaa.
Mitä ihmeen väliä on liikevaihdon kasvulla, kun kannattavuus on tärkeämpi mittari. Liikevaihdon kasvu ei auta, jos tulosta ei tule. 100 x 0 = 0. 1 000 x 0 = 0. 10 000 x 0 = 0. Nokian tuloksenteon kehitys on ollut hyvä ja kova virallinen tavoite lähestyy koko ajan. Siitä enemmän eri keskustelussa.
Osakkeenomistajia luulisi tietysti kiinnostavan liikevaihdon kasvua enemmän tuloksentekokyky. Nettotulos (E) suhteessa osakkeen hintaan (P) mitataan tulostuottona (E/P). Tulostuotto tarkoittaa, että sen verran firma tekee voittoa suhteessa pörssikurssiin.
Nokian tulostuotto E/P on vuonna 2022 ollut Q-tasolla Q1/22: 7,55%, Q2/22: 8,71% ja Q3/22: 9,16%. Nokian tulostuotto on siis voittanut inflaation vuoden 2022 jokaisella vuosineljänneksellä.
Lähde: KL
Vertailun vuoksi muutamia muita Q3-tulostuottoja Helsingin pörssissä (jokainen voi itse katsoa muiden firmojen luvut):
Stora-Enso 13,99%
Nordea 11,93%
Honkarakenne 10,71%
Tokmanni 10,04%
------ Nokia 9,16%
UPM 8,80%
Aktia 8,19%
Metso-Outotec 7,23%
Sampo 6,29%
Ponsse 6,25%
Wärtsilä 6,11%
Neste 5,99%
eQ 4,42%
Kone 4,00%
Musti 3,96%
Relais 3,02%
Qt 2,71%
Revenio 2,16%
jne.
Supersykliset, satunnaistulokselliset ja tappiota tekevät firmat on jätetty tarkoituksella pois. Yksittäisen Q:n tulostuoton tarkastelu on pelkkä läpileikkaus, mutta nyt ei ole aikaa parempaan. Pörssilaskun takia lähes kaikilla firmoilla on Q-tason tulostuotto ollut vuonna 2022 kasvava. Muuten jos joku tietää, mistä saa 5 tai 10 vuoden tulostuotot muodossa, josta saa helpohkosti laskettua keskiarvoja, niin kiitos jo etukäteen tiedosta. Juurikki käyttää pitkän ajan tulostuottokeskiarvoja CAGR-suolan kera.
Eikö Vernerin tulisi olla huolissaan Nokian sijaan esim. Sammosta, Ponssesta, Wärtsilästä, Nesteestä, eQ:sta, Koneesta, Mustista, Relaisista, Qt:sta, Reveniosta sekä kymmenistä muista, koska kaikkien niiden tulostuotto on ollut Q3 alle inflaation. (Ei jaksa kaivaa inflaatiolukuja, joten heiton tarkoitus on suhteuttaa, ei mitata).
Ps. Juurikki liittyy Verneri Fun Clubiin heti kun joku sen perustaa. Viesti ei siis ole kritiikkiä Vernerille, vaan yritys käydä keskustelua edes täällä, kun sotaketjussa järkevä argumentointi on mahdotonta.
Nokian hyvän kilpailijan Ericssonin alavireisyys jatkuu. NYSE.ssä on noteeraus pudonnut nyt illalla alle 6.00 USD kun taas NOK on rallatellut ylöspäin yli prosentin verran.
Erkin nimitysvaliokunta on tänään kokoustellut ja ehdottaa yhtiökokoukselle (AGM) uutta kokoonpanoa hallitukselle. Isompia yllätyksiä ei ollut listassa, vaikka ehkä Cevianin saamaa paikkaa (Jonas Synnergren) voitaisiin sellaisena pitää.
Osaksihan tämä korkea tulostuotto tosiaan johtuu alhaisesta arvostuksesta, eli tulostuotto näyttää näin hyvältä koska Nokialla on surkea arvostus.
Toisaalta miten tämä tulostuotto on viime aikoina hyödyttänyt sijoittajia? Vuoden 2022 osinkotuotto (perustuen vuoden 2021 tulokseen) on tämänhetkisen osingon valossa 1,7% jos lasketaan myös q4-osinko, joka maksetaan vasta 2023 (viime vuonnahan maksettiin vain 0,06 euroa osinkoa, johon perustuen osinkotuotto jää itse asiassa 1,3 prosenttiin). Alhaista osinkotuottoahan ei kompensoinut myöskään kurssitaso, joka oli viime vuonna selkeästi miinusmerkkinen. Jos katsotaan koko Lundmarkin aika toimarina, niin ensimmäisenä pörssipäivänä 3.8.2020 kurssi oli 4,23 euroa, mistä tämän päivän kurssiin 4,6 euroa on nousua vajaat yhdeksän prosenttia. Huomioiden kurssikehitys ja osinko, voidaan siis todeta, että Nokia-sijoittajan tulos Lundmarkin ajalta, eli runsaat 29 kk, on tällä hetkellä n. 10,5% yli kahden vuoden ajalta eli alle 5% vuodessa.
Toki Nokia on säästänyt sukanvarteen rahaa suurehkon nettokassan muodossa, mutta kyseinen kassa ei ole nostanut Nokian arvostusta merkittävästi, lieneekö epäilystä Nokian tuleksontekokykyyn tulevaisuudessa? Kenties sijoittajat pelkäävät myös huonosti harkittua ja ylihintaista yritysostoa tyylin Ericsson ja Vonage, jolloin voittovarat menisivät osakkeenomistajilta sivu suun. Paljon on siis kysymysmerkkejä eikä Nokia ole tehnyt kaikkeaan selkiyttääkseen tilannetta. Ehkäpä 26.1. saamme jotain lisätietoa miten Nokia aikoo olla sijoittajien kärsivällisyyden ja luottamuksen arvoinen.
Juurikki oikein metsästää aliarvostettuja firmoja. Osta halvalla ja myy kalliilla. Juurikki itse asiassa pitää kyllä huolen, että ostaa vain halvalla, muttei ole puotipuksu, jolla on kiire myymään. Kun firma tekee kunnolla voittoa, antaa tehdä vaan.
Kun tulostuoton E eli nettotulos kasvaa, antaa se painetta myös P:n kasvamiseen eli pörssikurssin nousuun. Tapahtuu varmasti ennen kuin tulostuotto E/P = 1 eli 100%. Ja jos ei pörssikurssi nouse, niin onhan kiva omistaa firmaa, joka tuplaa arvonsa tekemällä vuodessa tulosta pörssiarvonsa verran.
“tulostuotto näyttää näin hyvältä koska Nokialla on surkea arvostus.” Turha käyttää sanaa “näyttää”, sillä kyse on tunnusluvusta, joka lasketaan kahdesta faktasta, ei arvioista. Nokian tulostuotto on hyvä. Ja siitä syystä se myös näyttää siltä.
26.1.2023 julkistettavan Q4:n tulos tulee olemaan parempi, kuin Q1-3 keskimäärin. “Ainahan se on ollut” on huono perustelu, eikä sitä edes tarvita, kun voidaan pelata ihan faktoilla. Nokia ei ole antanut posaria eikä negaria, joten voimassa oleva yhtiön oma arvio tuloksesta pätee. Nyt kun Q1-3 on tiedossa, siitähän voisi laskea haarukan, mikä tulee Nokian voitto min/max olemaan.
Tulostuottoa Q4 ei voi järkevästi etukäteen arvioida, kun siinä on se sijoittajalle tärkeä toinen elementti mukana, siis se aina oikullinen pörssikurssi P. Jos Nokian pörssikurssi tuplaantuisi vähän yli 9 euroon, romahtaisi tulostuotto vastaavasti puoleen (olettaen että tulos pysyisi Q3 tasolla, mitä se ei tee, vaan kasvaa, muttei anneta sen nyt haitata).
Pörssikurssin tuplaantumisen jälkeen pysyisi Nokian tulostuotto sentään parempana, kuin sellaisten “pörssin surkimusten”, kuin eQ:n, Koneen ja Mustin tulostuotto Q3. Jos taas Nokian pörssikurssi nelinkertaistuisi yli 18 euroon 26.1.2023 mennessä, romahtaisi Nokian tulostuotto jonnekin Qt:n ja Revenion välimaastoon. Olisihan se vähän noloa.
Mitä enemmän fundaan perehtyy, sitä vähemmän pörssikurssit kiinnostavat paitsi oston ja myynnin näkökulmasta. Mutta nehän on poikkeuksia, kun eihän tässä sentään mitään treidareita olla.
Aamulla Credit Suisse laski Nokian tavoitehintaa 6,31 eurosta 6,05 euroon ja toisti lisää-suosituksen.
Factsetin aineistossa 18 analyytikon konsensusennuste odottaa Nokian viime vuoden viimeisen neljänneksen osakekohtaisen tuloksen kasvaneen 0,14 euroon vuodentakaisesta 0,13 eurosta. Liikevaihdon ennakoidaan kasvaneen 6,4 miljardista eurosta 7,2 miljardiin euroon ja liikevoiton 908 miljoonasta eurosta 983 miljoonaan euroon.
Kaikkiaan 32 analyytikkosuosituksesta 21 on osta-tasolla, neljä lisää-tasolla ja seitsemän pidä-tasolla. Keskimääräinen tavoitehinta on 6,06 euroa, mikä jättää tuntuvaa nousuvaraa tiistain 4,56 euron päätöskurssista.
Analyytikot päivittävät tyypillisesti vielä näkemyksiään juuri tulosten alla, joten ennusteisiin voi hyvin tulla muutoksia lähiviikkoina ennen Nokian tulosjulkistusta.
Fran Heeran, SVP & General Manager of Core Networks, Cloud and Network ServicesatNokia,said: “This is a reflection of the exceptional work and focus across the teams here at Nokia, and the rigorous security standards that underpin our Core Networks portfolio. There are no exceptions when it comes to security. Our customers demand it and this audit underlines the security quality that the Nokia Core Networks portfolio delivers.”
Osut naulan kantaan, huomattavasti pienempi summa kuin mitä pahimmat pelot olivat. Uskaltaisin väittää että joidenkin papereissa oli toinen miljardin sakko.
The Company believes that this is a sufficiently reliable estimate of the financial penalty associated with any potential breach resolution, and this provision also includes estimated expenses for the previously announced extended monitorship.
Hölmöt koneet ostivat ensin myös Nokiaa ylös, ennen kuin tajusivat että hetkonen eihän tässä ole mitään liitosta.
Huonoin yhtiö on sellainen, joka kasvaa, mutta tekee sen hyvin matalalla oman pääoman tuotolla.
Toiseksi huonoin yhtiö on sellainen, jolla voi olla vaikka ääretön oman pääoman tuotto, mutta joka ei kasva ollenkaan. Hyvää tässä on se, että tälläinen yhtiö ei tarvitse rahojasi ja pystyy halutessaan maksamaan sinulle tulostuoton verran joka vuosi.
Itse uskon vahvasti että tässä on yksi tällainen tekninen juurisyy miksi positiivisista luvuista ja näkymistä huolimatta kurssi on vähän kyntänyt. Indeksit laskenut jenkeissä ja Nokialla ei ole niin selviä lukuja että vastavirtaan uiminen olisi ollut mahdollista. Samaan aikaan eur ja usd oli hetken jopa pariteetissa josta nyt sitten 3 kk on euro vahvistunut. ADR:n kurssi ei vaan ole pystynyt korjaamaan niin paljoa kuin olisi pitänyt vaan käsijarru on vähän päällä.
ADR on tekemässä omaan silmään jotakuinkin hyväksyttävää IHS -kuviota. Vastus on nyt vajaat 5,10 USD - ja kuvion koko noin 1 USD → eli toteutuessaan antaa targetin yli 6 USD vastaten euromääräisesti aikalailla edeltäviä Nokian euromääräisiä huippuja 5,60-5,70 tienoilla.
Edeltävä viikkotason, kuten myös päivätason, huippu on @ 5,11 USD. Tämä tulisi nyt ylittää. Ja mikäli tuo IHS breikkaa, on tuloksen vastaanottamiseen aika herkullinen tilanne teknisestä näkökulmasta - käsijarru olisi otettu pois.
:
