Kyllähän Orthexin kannattavuus on sulanut enemmän kuin omissakin odotuksissa oli, vaikkakin täytyy sanoa että Q4 aikana ja vuodenvaihteessa kun nämä inflaatiohuolet alkoivat näkymään pidempiaikaisina, niin omia odotuksia tuli ruuvattua jo alaspäin.
@Kulta-Into_Pii :n kanssa tuli asiasta keskusteltua silloin viime vuoden puolella ja hyvin siellä oltiin jäljillä, peukku siitä sinne! Toistan toki silti jo silloin hoettua asiaa, eli hinnankorotukset näkyvät viiveellä ja niitä varmasti edelleen tehdään, koska tuottajahintojen nousu on vain jatkunut ja jopa pahentunut, etenkin nyt Ukrainan kriisin aikana. Tästä huolimatta, vaikka hintoja nostetaan, niin kyllä tässä kannattavuus on erittäin kovalla koetuksella. Tässä (siis arvioidussa kyvyssä taistella katteista inflatorisessa ympäristössä) tuli tehtyä jonkinlainen virhearviointi itsellä viime syksynä, toki etenkin Orthexin kohdalta relevanttien raaka-aineiden hinnannousujen suuruus on yllättänyt varmaan suurimman osan sijoittajista.
EPS 0,35e ja kasvu voi olla aika tiukassa tälle vuodelle. Orthexin kohdalla lyhyellä aikavälillä hinnassa on edelleen laskupainetta. Aidosti pitkällä aikavälillä tämä haastaava toimintaympäristö voi luoda Orthexille arvokkaan tavan luoda omistaja-arvoa yrityskaupoissa (halua laajentua entisestään Eurooppaan on), koska myös kilpailijat on erittäin kovalla. Pidän kuitenkin Orthexia laadukkaana yhtiönä, mutta lyhyen aikavälin makronäkymät ovat hyvin haasteellisia tuloksenteon osalta.
Ensimmäinen tunne oli kun raportin avasin että nyt täytyy laittaa laput laitaan puolittuneen EBITAn takia.
Aamupäivän ajan raporttia ja Orthexia keissiä pureskeltua totesin itsekseen että vaikka toimintaympäristö on muuttunut todella haastavaksi, ei yhtiön laatu ole heikentynyt siitä ajasta kun omat laput ostin 11e keskihintaan…
Vaikka tosiaan tulos puolittui vertailukaudesta, oli vapaa kassavirta silti hyvällä tasolla, joka tuo uskoa maksaa kasvavaa osinkoa pitkällä aikavälillä sekä toteuttaa yritysjärjestelyitä aikoina jolloin kilpailijatkin ovat kovilla.
Oli myös hauska huomata että webcastissa Rosenlew oli paljon tyynempi kuin Q3 castissa. Rosenlew toimarina on myös suurimpia syitä miksi haluan keississä pysyä kaikesta huolimatta mukana.
Oma arvio on että lyhyen aikavälin näkymät (1-3 vuotta) on Orthexille, mutta pitkällä aikavälillä yhtiö pystyy luomaan sitä todellista omistaja-arvoa
Kuvattiin hieman tavallista pidempi johdon haastettelu Alexanderin kanssa, koska aamun tulos herätti varmasti paljon kysymysmerkkejä teillekin. Stay tuned
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:14 Q4’21 pääkohdat
02:42 Uusi varasto
04:52 Ukrainan kriisin vaikutukset
06:34 Raaka-aineiden hintojen kehitys ja vaikutus kannattavuuteen
09:05 Kulurakenne
09:55 Muoviraaka-aineiden hintadynamiikka
12:35 Raaka-aineiden suojaukset
13:57 Neitsytmuovi
15:30 Keittiökategoria
17:30 Tuleva yhtiökokous
Itseä ei kyllä vakuuta, että yhtiön toimitusjohtaja esittää ikään kuin sairauspoissaolot olisi merkittävä tulosdraiveri. Jos kustannukset kasvaa (todellisuudessa lienee raaka-aineista, kuljetuksesta ja työvoimakustannuksista johtuvaa kustannuskasvua kuten myös ruodittiin), pitäisi yhtiöllä olla hinnoitteluvoimaa paikata tätä tulopuolella.
Rosenlewin haastattelun lopussa taas pieniä vinkkejä mahdollisiin yritysostoihin liittyen lähitulevaisuudessa… Pidemmällä aikavälillä näen edelleen Orthexin erittäin mielenkiintoisena ja omistajille arvoa luovana yhtiönä. Orthexin hallituksessa istuu myös Harvian hallituksen varapuheenjohtaja ja Harviallahan yritysjärjestelyt onnistuneet toistaiseksi loistavasti… !
Rosenlewin vahvaa osakeomistusta pidän myös hyvänä merkkinä.
Merkattu Ipossa, ostettu Ath:ssa ja maistuu hyvin nytkin
Jos valonpilkahduksia etsii niin tämän verran:
"Orthexin asiakkaat ovat pääosin suuria pohjoismaisia ja eurooppalaisia vähittäiskaupan toimijoita, mutta vahvassa markkina-aseman takia Orthexilla on suhteellisen vahvat neuvotteluasemat.
Rosenlewin mukaan sillä on vuodessa vain 2–3 hintaikkunaa. Siksi viive kohonneiden kustannusten siirtämisessä myyntihintoihin on 4–6 kuukautta."
Keskeinen anti kuitenkin on mitä jo eilen paljon käytiin läpi, että kustannukset nousee nopeammin kuin aiemmin. Raaka-aineet, energia, logistiikka jne. Ukrainan tilanne vain pahentaa tätä ja helpotusta on todennäköisesti luvassa vasta kun siihen saadaan jonkinlaista selvyyttä.
Selvästihän ne raaka-ainehinnat liputettiin webcastissa ajurina tuloksen heikkenemiselle. Noi muutkin tekijät on kuitenkin hyvä käsitellä samalla, koska muuten jollekin voi jäädä askarruttamaan. Valmistava teollisuus on valitettavasti joitain muita aloja alttiimpi korona-altistumisille ja luonnollisesti tuotanto vaatii energiaa.
Tässäkin hyvä pitää mielessä, että koska yhtiö ei halua lähtökohtaisesti enää laskea hintoja niitä nostettuaan, suuria kustannusinflaatiopiikkejä ei voi oikein kerralla kuroa kiinni yhdellä valtavalla hinnankorotuskierroksella (tämä vaikuttaisi varmasti myös negatiivisesti kysyntään). Retaileritkin varmasti parhaansa mukaan jarruttavat hintojen nousua omissa hyllyissään. Näillä näkymin melkoista painetta tiedossa bruttomarginaaleihin ainakin H1 aikana. Eli varmasti palaamme samoihin teemoihin Q1-raportin yhteydessä.
Jos Q4 oli ongelmia niin Q1 on enemmän ongelmia kustannusten kanssa, Omicron myös piikkasi pahimmat sairaspoissaolonsa juuri Q1 aikaan ja aiheutti/aiheuttaa omat kustannuksensa.
Tulee näkymään varsinkin henkilövaltaisilla aloilla missä ei ole etätyömahdollisuuksia. Esim. Tehdastyö.
Yritys on hyvä ja tuotteet on laadukkaat, ympäristö missä toimii juuri nyt vaan todella “hapokas”
Samaa ilmiötä voi miettiä monen muun yrityksen kohdalle ja näitä tulee lisää valitettavasti. Hinta suhteessa näkymiin oli/on liian raju.
-Korona myös helpottanut näin Q1 puolella, niin mahdolliset tapaamiset ja esittelytilaisuudet mahdollistunut matkustusrajoitusten muodossa
-Klassinen huonon markkinan hyvä yhtiö? Hinnat nousee viiveellä, mutta alaspäin ne ei tule, vaikka raaka-ainehinnat tulee
-Raaka-aineiden markkinahinnalle ei oikein voi muutkaan mitään (kilpailijat)
-Inderesin haastattelussa oli mainintaa uusista materiaaleista tehtdyistä tuotteista tulevaisuudessa
-Yritysostokortti ilmiselvästi pöydällä
-Ja hinnankororukset vähittäiskaupanalalla tuppaa toimimaan näin, että hinnat siirtyy viiveellä hintoihin. Tämä varmasti jarruttaa näkyvyyttä kannattavuuteen.
Sain kans tuon videon katsottua, hyviä kysymyksiä Thomas otti esille.
Tämä ei ole mikään helppo yhtiö analysoitavana eikä sijoituksena. Yhtiön kannattavuus on täysin riippuvainen raaka-aineiden hinnan, rahtikustannusten ja energian hinnan kehityksestä ja näiden kanssa yhtiö sitten kikkailee. Kun yhtiö listautui ajattelin jotenkin, että muovikippoihin on melko kätevä leipoa kustannusten nousua ja tämä voi olla hyvin inflaatiosuojattu osake mutta aivan näin tämä ei ole varsinkaan lyhyellä aikavälillä. Yhtiö siis arvioi kustannusten nousun jälkeen, mikä on kustannusten nousun syynä ja sen perusteella tekee ”maltillisen” hinnankorotuksen ja huolehtii tai toivoo, että tämä menee asiakkaille (vähittäismyyjille) läpi silloin, kun ne suostuu ottaan vastaan hinnanmuutoksia. Saatika sitten toivotaan että myynti ei sakkaa kuluttajille. Kustannusten nousun leipominen 100% tuotteeseen on mahdotonta, kuten toimarikin totesi ja hintojen nousua vastaan suojaaminen on myös asia, mihin yrityksen on mahdoton lähteä mukaan, esim öljyn ja muovin epätasaisen korrelaation vuoksi. Sitten bullit voisi spekuloida, että yhtiö kyllä trimmaa ylimääräiset kulut näinä aikoina pois mutta tämäkin teilattiin ja todettiin, että tuotanto on jo nyt melko tehokasta.
Mutta markkina on sama kaikille ja samanlailla kilpailijatkin joutuvat kikkailemaan hintojen kanssa sekä neuvottelemaan vähittäismyyjien kanssa. Kuten @Homeros hyvin erinomaisessa viestissään tuli johtopääkseen, pääasia lienee että yhtiö selviytyy kuivin jaloin hyvin haastavasta markkinasta ja äkillisestä raaka-ainehintojen noususta. Tästä markkinasta tuskin onkaan tarkoitus täyttä voittoa ottaa. Tärkeintä ehkä nyt, mistä yhtiö on käsittääkseni saanutkin pidettyä pitkälti kiinni, että kassavirta pysyy hyvänä, liikevaihto kasvaa, yhtiö säilyttää hinnoitteluvoiman tuotteissa sekä neuvotteluvoiman asiakkaiden kanssa eli asiakkaat arvostavat Orthexia heidän hyllyissään, ja että brändit pysyvät kuluttajien kesken vahvana ja tuotteet suosittuina. Ja tietenkin että kaupallinen strategia etenee eli uusia tuotteita lanseerataan, jakelua laajennetaan ja uusia asiakkuuksia avataan. Eli että perusasiat pysyvät kunnossa ja yhtiö parantaa siinä, missä se voi vaikuttaa. Ei kai tässä oikein muuta voi. Mitään pakasterasia-analyysia tämä yhtiön kyydissä oleminen ei ole.
Uskon kyllä edelleen, että hintojen korottaminen on pitkässä juoksussa melko kivutonta ja kannattavuus saadaan hienosti takaisin kiinni, ja täytyy muistaa yhtiön kierrätysmuovi/biopohjaisten tuotteiden kasvattaminen myynnissä mikä vähentää raaka-aineriippuvuutta pitkässä juoksussa. Tästä ilmeisesti siis saamme lukea tarkemmin tulevasta ympäristöraportista. Isossa kuvassa en näe hälytyskellojen soivan ja uskon yhtiön tulevan suhteellisena voittajana pihalle tästäkin ajasta mutta kyllä hatusta saa kiinni pitää. Edelleen, pitkän salkun hommia.
Hyvin muuten öljyn hinnan nousua foorumilaiset osasivatkin pelätä ja haistaa palaneen käryä kun yhtiö oli listautumassa ja esitti hienoja kannattavuuslukuja. Hienosti tosin silti osakemerkintä maistui myös sisäpiirillekin.
Mistä teit tulkinnan, että TJ sanoi siihen suuntaan, että “sairauspoissaolot olisi merkittävä tulosdraiveri”? TJ mainitsee Q4 pääkohdissa, että koronasta ei päästykään eroon ja jatkaa siitä raaka-ainekustannuksiin.
Minusta olisi merkillistä, jos TJ ei koronasta mainitsisi mitään. Jo päivittäisjohtamiseen sillä on vaikutusta. Eikä hän minusta sanonut sanallakaan sitä, että tämä olisi ollut “merkittävä tulosdraiveri”.
En nyt ehkä uskaltaisi ihan noin rajua arviota tehdä TJ:n persoonasta.
On tullut katsottua kaikki Orthexin liittyvä materiaali. Mutta kieltämättä näistä viimeisimmistä esiintymistä puuttui se samanlainen hyväntuulisuus ja itsevarmuus mitä aiemmissa mielestäni oli, ja kehonkieli ei jotenkin vakuuttanut. Oliko vähän flunssainen äänikin? En saanut ihan vakuutusta, että “hyvin menee isossa kuvassa” ja että “täältä tullaan vielä”. Enemmänkin sellainen, “me nyt tehään vaan näitä muovikippoja, että katotaan nyt miten menee niitten kanssa, eihän tää nyt hyvin menny” -fiilis. Mitä muut mieltä olemuksesta? TJ:n olisi saanut vähän kovemmillekin pistää kysymyksillä Jäädään seuraamaan kehitystä.
Olen eri mieltä tuosta että Omicron olisi Q4 ollut huipussaa, näin ominsilmin miten vaikutti alkuvuodesta tehdasteollisuudessa ja sairaslomat olivat järkyttävissä määrissä. Toki voi olla paikkakohtaista sekin.
Minun mielestä ei ole kovin oleellista miten kilpailijat tästä kärsii, ihmisten rahat ovat kiinni tässä eikä Orthex siitä hyödy jos kilpailijatkin kärvistelevät samojen asioiden kanssa. Koko sektori silloin vaan huono kohde parkkeeraa rahojansa.
Yritysosto varmasti tulee johonkin väliin, se taitaa olla selviö. Ostettava kohde voi silti painia samojen asioiden kanssa ja ei välttämättä ole niin järisyttävä buusti sieltä tulossa.
Sitten toisenlaiseen ajatusleikkiin.
Orthexille odotetaan -37%~ eps tulospudotusta tälle vuodelle.
Miten uskotte että analyytikot/sijoittajat reagoi kvartaali kvartaalilta kun tämä realisoidaan raporttien yhteydessä?
Oma veikkaus, jos yritysostoa ei saada tulosvivun kanssa maaliin tai öljyn hinta/inflaatio ei rauhoitu merkittävästi.
Niin tulemma näkemään hinta targettien ja ennusteiden laskuja vuodelle 2023 ja hyväksyttävien kertoimien laskua.
Näinhän on tapana tehdä, eikä suoraan voida täräyttää tavoitehintaa kerralla tonttiin kun näyttäisi liialliselta takinkäännöltä tai seurataan hintaa alaspäin “peilaten hyväksyttäviin sektorin arvostustasoihin”
Sektoreista ei varmasti olekkaan oikea kohde olla ylipainossa näillä tiedoilla. Toisaalta kilpailijoiden kärsiminen voi olla taas todella merkkaava tekijä. Vahvat brändit ja hyvin johdetut yritykset selviää markkinassa kuin markkinassa. Nykytilannetta on vaikea kutsua sektorin osalta bulkkituotteiden markkinaksi. Tämä enneminkin tarjoaa Orthexin kaltaiselle yritykselle ostonpaikkaa, kun arvostukset sektorilla laskee ja kannattavuus sakkaa. Tämä on tulevaisuuden kannalta palapelin puuttuvien palasten kasauksen paikka.
Ukrainan tilanne muutti paljon tilannetta. Nyt on kuitenkin markkina, jossa johdon kykyä nähdä markkinaa ja tulevaisuutta punnitaan. Rosenlew kommentoi haastattelussa, että isoimmat toimijat vaatii kokonaistoimituksia, ettei tarvitsisi tehdä jokaisesta pienestä asiasta hankintasopimuksia. Tämä on mielestäni se, mitä on seurattava 2022, koska raaka-ainahinnat on mitä on. Vuosi sitten pörssiin listautunut yhtiö on nyt puntarissa ja ei totisesti missään hyvässä markkinaraossa.
Hintojen noustessa purnukka, säilytyslaatikko markkinoilla ja yleisesti ruuan ja energian hinnan nousun myötä, voisi skeptisesti nähdä tällaisille tuotteille myynnin laskua.
Koska korvaavia ratkaisuja löytyy esim. Pakaste pussi, johon säilöä elintarvikkeita ja onhan näitä purnukoita käyttö kierrossa kotitaloukssilla.
Mietitään omalla kohtaa, jos yleinen hintojen nousu ja inflaatio syö realituloja, niin ostatko mielummin laadukkaita purnukoita vai ruokaa ja polttoainetta, että taloutesi pyörisi, vai käytätkö ne laadukkaisiin ja hintaviin purnukoihin.
Tässä ajatuksessa voisi katsoa tulo jakaumaa, jossa valitettavasti iso osa Eurooppalaisista ovat melko pienituloisia vs henkilöt joiden taloudessa nyky meno ei kosketa.
Siksi hieman karhuinen näkymä ja lisäksi hieman skeptinen tuolle tavoitehinnan asettelulle, kun Euroalueella verrattain synkkä näkymä kulutuksesta, no olen vain rukka puku…
Toisaalta jos Euroopassa jo ennestään matalatuloiset joutuvat kurimukseen voi se lisätä marjojen poimintaa, sienestystä jne., jolloin säilytysratkaisuita tarvitaan lisää. Vaikka pussissa säilyttäisi ja ylläpitäisi laatua yhtä hyvin, niin rasia on helpommin käsiteltävä ja kestävämpi ratkaisu. Mutta tietysti jos sota vei työt ja tulot ja poimit marjoja ja siihen tarvitsee säilytysratkaisu ostaa niin tuskin kovin paljon olet laadusta valmis preemiota maksamaan hyllyllä. Ja sitten myös, jos on tiukkaa niin ei varmasti halua inflaation kallistamaa ruokaa heittää menemään, jolloin laadukas säilytysratkaisu voi pidentää elintarvikkeen käyttöikää.
Suomessakin on paljon pedantteja hyvätuloisia, jotka nyt alkavat keräämään mediassa mainostettuja “selviytymispakkauksia” perheilleen. Moniko haluaa kuivatarvikkeet säilyttää vain niiden omissa pusseissa? Näyttänee sosiaalisessa mediassakin paremmalta jos sinne ottaa kuvan varautumisesta ja kaikki on tip top viimeisen päälle laitettuna.
Tämä tällaistä pisara meressä tyylistä ajattelua, jolla tuskin on kysyntään mitään merkitystä.
!
Hienosti tosin silti osakemerkintä maistui myös sisäpiirillekin.