Ensinnäkin kaikki mitä alla kirjoitan perustuu siihen että kurssit 10–15 vuoden tähtäimellä tottelevat perinteisiä fundamentteja.
Tästähän ei ole mitään takuuta että noin käy. Täytyy olla nöyrä sen edessä että meillä ei ole kontrollia siihen missä innokkain myyjä ja innokkain ostaja milloinkin kohtaavat. Vernerillä on ollut hyvää monipuolista pohdintaa siitä mitä kaikkia perinteisistä fundamenteista riippumattomia motiiveja ostajilla voi olla.
Kovassa nousumarkkinassa karhuilla herkästi ärsyyntyminen kasvaa kun markkina ei tottele heitä. Pahimmassa tapauksessa karhut menevät kokonaan tilttiin. Parempi on seurata showta leppoisan uteliaalla mielellä.
Jako large cap vs. small cap
Olen laittanut rajan hieman häilyen 1,5–2 mrd markkina-arvoon noin. Tällä rajauksella large capiin tulee Qt:ta lukuun ottamatta pelkästään perinteisiä blue chip -firmoja.
Small capina olen pitänyt 100 Me – 1,5 / 2 mrd markkina-arvon firmoja. Sitä pienempiä en vielä toistaiseksi ole katsonut.
Jako arvo vs. kasvu
Tiedän että jotkut pitävät tätä ihan hölmönä mutta olen jakanut firmat tasan kahteen ryhmään arvo vs. kasvu perinteisillä tunnusluvuilla:
- ttm p/e
- p/e22
- cape
- p/s
- ev/s
- osinkotuotto
- p/b
Helsingin pörssissä mielestäni modernia aikaa on ollut euroaika eli noin neljännesvuosisata.
Tästä voisi erotella seuraavat periodit:
- 1997 arvo-osakkeet suosittuja
- kasvuosakekuplan paisumisvaihe kevääseen (dot.comit) ja kesään (large cap) 2000 saakka
- arvo-osakkeiden voittokulku vuodesta 2000 alkukesään 2007
- large cap growth voittaa large cap valuen alkukesästä 2007 talveen 2021
- small cap growth -kupla 2021
Vaikutelmiani 23.11.2021
Large cap growth
En ota mitään kantaa ovatko Neste, Kone, Orion, Elisa, Kesko ja Qt oikein vai väärin hinnoiteltuja.
Mutta jos kaikille noille etsii sata parasta verrokkia maailmalta ja jos niillä on keskimäärin tuollaiset kertoimet, en usko että mahdollisuudet ja riskit ovat näistä lähtökohdista sopusoinnussa.
Mieluummin todennäköisyysjakauma kuin tarina käyttöön.
Large cap value
Large cap value -osastolla asetelmat ovat samankaltaiset kuin alkukesällä 1997 ja alkukesällä 2007. P/e:t ovat kohtuullisia jos odotuksissa olevat supertulokset ovat uusi normaali. Kultamitalin näiden yliarvostuksessa saa kesäkuu 2007. Nykyhetki ja 1997 ottavat himmeämmät mitalit.
Jos olisi pakko sijoittaa johonkin, etsisin tästä kategoriasta jonkin blue chipin. Valitsen kuitenkin uusien sijoitusten sijasta nyt käteisen, jolla on houkutteleva optioarvo.
Small cap growth
Osittain piensijoittajien innostus mutta myös salkunhoitajien fomo on nostanut nämä stratosfääriin. Huomio koskee ennen tätä vuotta pörssiin tulleita small cap growth -firmoja mutta tietysti erityisesti anteja. Return-free risk puhtaimmillaan. Ei tarjoa tulevina vuosina paljoa lohdutusta se jos 1999 oli vielä hullumpi meininki.
2019 Suomessa oli saman verran pieniä potentiaalisia kasvuyhtiöitä kuin nytkin. Kaksi asiaa on eri lailla: suhdanne ja arvostustasot.
Vuosikerran 2019 pienet kasvuyhtiöt eivät tulleet pörssiin, ja ainoa syy oli että Mr. Market ei laittanut näiden vanhoille omistajille nykyisenlaista offer you can’t refuse 
Small cap value
Näitä olen katsonut vähemmän mutta vaikutelmani on että nämä ovat kalliimpia kuin large cap value. Näiden pitäisi olla halvempia koska isompi riski. Piensijoittajien aktiivisuus näkyy näisssäkin.
