Kirjoitetaas lyhyesti mitä olen kuunnellut viimeisen kolmen kuukauden aikana. (Aloitin tuolloin Audible UK asiakkaana.) Listaan kirjat kuuntelujärjestyksessä tuoreimmasta alkaen.
Deep value investing, 2nd edition: Jeroen Bros
Tämä oli sikäli mielenkiintoinen tuttavuus, että pohjautui pitkälti Grahamin Net Net tyyliin ja toi sitä tähän päivään. Aikoinaan Intelligent Investoria lukiessa tämä tyyli kiinnosti, mutta kuittasin sen epärealistiseksi nykymaailmassa. 1930-luvun lamassa löytyi varmasti räikeitä alihinnoitteluja, kun tietokoneita ei ollut ja taseiden tutkiminen vaati runsaasti työtä ja moni ei sitä viitsinyt tehdä etenkään “tupakantumppien” osalta. Tänä päivänä screenerit tekevät kohteiden löytämisestä paljon helpompaa, eikä kirjan esimerkeissäkään ollut ihan samanlaisia turvamarginaaleja kuin Grahamilla ja kaikki eivät olleet puhtaita net nettejä muutenkaan. (Pitäisi kyllä lukea ainakin kyseinen kohta kirjasta uudelleen, kun kirjan lukemisesta taitaa olla lähemmäs vuosikymmen.)
Kirja koostuu lähinnä esimerkki sijoituksien läpikäymisestä. Kirja soveltui huonosti äänikirjaksi, koska taseiden lukujen luettelun seuraaminen oli tuskaisaa seurattavaa. Kirjan idea ostaa kevyt taseisia ja ketteriä palveluyhtiöitä alle tai lähelle niiden likividien varojen arvoa on kiinnostava ja helppo uskoa, että toimii, jos tuollaisia löytää. Vaatii usein sitä, että ostaa epälikvidejä kaikkien unohtamia lappuja, kun kaikki näyttää todella huonolta, joten ei sovi heikkohermoisille.
100 baggers: Christopher Mayer
Inspiroiva kirja satakertaistujista. Ei tarjoa juurikaan neuvoja tulevien löytämiseen ja keskittyy niihin, jotka onnistuivat, eli antaa helposti väärän kuvan. 100-kertaistujien joukko on kuitenkin äärimmäisen pieni. Sai harmittelemaan sitä, että myin 13-14 kertaistuneen Koneen kokonaan pois. Se kun oli hyvällä tiellä matkalla tähän joukkoon. Nimi saa, ehkä kuvittelemaan äkkirikastumista, mutta totuus on, että 100 kertaistumiseen menee usein vuosikymmeniä. Puhuu kasvun ja pääomien uudelleen investoimisen tärkeydestä. Vahvistaa käsitystä siitä, että osingot ovat heikkouden merkki ja kertoo johdon luovuttaneen 
Moni sijoittaa kirjassa mainittuihin jätteihin toivoen voittokulun jatkuvan jatkossakin, mutta itse etsisin ennemmin niitä tulevia satakertaistujia. Houkuttelevaa verotuksenkin puolesta, kun pitkäaikaiset sijoitukset kasvuun investoiviin yrityksiin eivät aiheuta juurikaan veroseuraamuksia. Eikö ole pakko osua siihen satakertaistujaan joku 10-50x alkuperäinen pääoma voi sekin lämmittää eläkepäivinä.
Narrative Economics: Robert Shiller
Oli minulle turhan kaukana osakesijoittamisesta. Varsinkin alkupuolella oli vaikea pitää fokus kuuntelemisessa. Kuplat voivat kestää pitkääkin ja tietyt aiheet pomppaavat pinnalle aina vaan uudestaan. Esimerkiksi siitä, että koneet syrjäyttävät työntekijät on puhuttu niin antiikin Kreikassa kuin höyrykoneiden tai tietokoneiden keksimisen aikaan. Käteen jäi myös mielenkiintoisia knoppitietoja boikotti sanan alkuperästä siihen, että Ihmemaa Oz kirja on verhottu poliittinen kannanotto.
The Dhandho Investor: Mohnish Pabrai
Arvosijoittamiseen keskittyvä opus hieman erilaisella näkökulmalla. Kehottaa etsimään ns. “varmoja” kohteita ja panostamaan niihin isosti. Minusta yksinkertaisti kovasti todennäköisyyksien laskemista. Puhui myös siitä, että kopiointi kannattaa. Pyörää ei tarvitse keksiä uudestaan ja parhailta voi varastaa ideoita omaksi edukseen. Hän itse kopioi mm. Warren Buffettia niin yrityselämän kuin hyväntekeväisyyden saralla. Osta yksinkertaista ja ymmärrettävää bisnestä, kun sillä menee heikosti. Kriisissä olevilta aloilta löytää parhaat alennukset ja myrkyt tyyntyvät aikanaan.
Quality Investing: Cunningham, Eide, Hargreaves
Aika mitään sanomaton kirja laatusijoittamisesta. Vaikeaa ja kilpailtua puuhaa. En oikein vakuuttunut siitä, että tämä on vaivan väärtiä. Ehkä ennemmin sijoittaa indeksiin. Moni indeksien isoimmista on “laatuyhtiöitä” ja eivät onnistuneet vakuuttamaan, että osakepoiminnalla pääsisi merkittävästi parempaan lopputulokseen.
The Outsiders: William Thorndike
Yhdyn kirjan faneihin. Ei ehkä tarjoa sijoittajalle paljoa, mutta yrityksissä päättävässä olevien pitäisi ehdottomasti lukea tämä. Monissa muissa kirjoissa viitataan kirjassa mainittuihin toimitusjohtajiin ja ihan syystä. Warren Buffet mainitaan lähes joka kirjassa, mutta muista kuulee hieman harvemmin.
Mastering the Market Cycle: Howards Marks
Tyypillistä Marksia. Enemmän filosofista pohdintaa joka pakottaa lukian ajattelemaan itse. Ei tarjoa absoluuttisia totuuksia. Toistaa paljon itseään ja höydyntää paljon julkisesti saatavilla olevia memojaan ja edellisessä kirjassaan käsittelemiään asioita. The most important thing oli minusta parempi. Kannattaa lukaista Oaktree Capitalin sivuilta muutama memo. Niistä voi päätellä aika paljon, että tykkääkö kaverin kirjoitustyylistä.
The Acquirer’s Multiple: Tobias Carlisle
Paha pettymys. Kirjan asia on käytännössä yhdessä luvussa. Iso osa kirjasta käy läpi Buffetin uran vaiheita, jotka on lukenut monesta muustakin kirjasta. Lupaa päihittää Greenblatin Magic Formulan ja sijoitukset pitäisi perustaa vain yhteen! tunnuslukuun, Greenblatin systeemi käyttää sentään kahta. Voivat ehkä toimiakin, mutta ostoslistalle päätyy todellista kuraa ja vaatii kanttia ostaa niitä ja pysyä systeemissä vuodesta toiseen. Sikäli uskon logiikkaan, koska näitä noudattamalla ostat käytännössä niitä mitä muut eivät halua ja markkinat ovat painaneet arvostukset todella alas. Jos mekaaninen tunnuslukuihin perustava sijoittaminen kiinnostaa, niin kannustan lukemaan James O’Shaugnessyn What works on Wallstreet. On todella paksu ja tylsä tiiliskivi, mutta selvästi kattavampi ja esittää uskottavammin miten eri tavat ovat toimineet. Se on sitten kunkin oma asia, että uskooko niiden toimivan jatkossa. Verotehottumuus ja kaupankäyntikulut ovat myös iso heikkous. Sikäli idea houkuttaa laiskaa ja selkeä mekaaninen systeemi auttaisi tunteiden hallinnassa. Monessa muussakin kirjassa puhutaan prosessin tärkeydestä. Pitää uskoa tekemiseensä ja noudattaa sitä järjestelmällisesti eikä höntyillä sinne tänne. Omaa ja muiden sijoittamista seuranneena allerkirjoitan tämän täysin ja siksi nyt olisi hyvä löytää se oma tapa. Runsas lukeminen tai kuuntelu ei kyllä sikäli auta, että monesti innostuu ainakin jollain tasolla kirjan agendasta.
Sivuhuomiona se, että Greenblatin Little book that beats the market on kirjallisuuden mestariteos. On minusta ihailtavaa, miten yksinkertaisesti, hauskasti ja kompaktisti selittää yritystoiminnan ja sijoittamisen perusteet. Sijoitustyylistä voi olla montaa mieltä ja täytyy muistaa, että herra ei ole koskaan käyttänyt kirjassa kertomiaan oppeja. Käytännössä yksinkertaistaa rankasti, mutta on tehnyt asiasta siten helposti lähestyttävän ja kirjasta myyntimenestyksen.
Common Stocks and Uncommon Profits: Philip Fisher
Kirjan idea siitä, että asiakkaita, kilpailijoita, yhteistyökumppaneja ja lopulta johtoa haastattelemalla voi päästä jyvälle siitä mikä on hyvä sijoitus on varmasti oikea. Piensijoittajalle tämän toteuttaminen on kuitenkin vaikeaa ja työlästä. Toki niin se oli herra Fisherillekin. Tämä oli ensimmäinen äänikirjani, niin kuunteluun oli vaikea keskittyä ja sitä ei auttanut se, että esimerkit olivat niin kaukaa historiasta, mikä on tietysti normaalia, kun kyseessä on ikivanha klassikko. Perustui paljolti samoihin ajatuksiin kuin 100 baggers. Kasvua ja pitkäaikaisia omistuksia. Toki poika Ken sanoi käyttäneensä samoja metodeja arvosijoittamisen tukena. Huvittavaa oli se, että eri painoksiin kirjoitetut esipuheiden kuunteluun meni lähemmäs parituntia, kun kirja ei itsessään ole kovin pitkä. Minun kuuntelema versio tosin sisälsi pari muutakin kirjoitusta.
Olisi pitänyt arvata, että tästä ei tule niin lyhyt kirjoitus. Pitäisi kirjoittaa säännöllisemmin ajatuksia ylös lukemistaan/kuuntelemistaan kirjoista, kun ovat vielä tuoreessa muistissa. Katsotaan tuleeko tätä toistettua.
Nyt kuuntelussa on Michael Covelin eepos Trend Following.
Kuuntelulistalla odottamassa:
The Behavioral Investor, Daniel Crosby
Corporate Finance, Greg Shields
Adaptive Markets, Andrew Lo
Skin in the Game, Nassim Taleb
The New Market Wizards, Jack Schwager
Misbehaving, Richard Thaler
Security Analysis, David Dodd & Benjamin Graham
Hyvä kirja lähteä liikkeelle. Osassa kirjaa kuitenkin itse asetuin vähän kritiikin kannalle Sepon ajatuksissa ja huomasin miettiväni päteeköhän tämäkin pointti vielä nykyisin miten hyvin. Mutta todella hyvä kirja mielestäni, kun vaan muistaa myös omat ajatukset pitää mukana