Käyttäjän @Hyky erinomainen kirjoitus DCF-mallista kirvoitti meikäläiset jälleen testailemaan DCF-taitojani Stockmannin kanssa.
Edellisestä kerrasta poiketen, toteutin harjoituksen tällä kertaa ilman alsacelaisen valkoviinin voimaannuttavaa vaikutusta.
Käytin jälleen röyhkeästi pohjana Raulin mallia, jonka jaan tähän maksumuurien takaa vähintäänkin yhtä röyhkeästi. Tarkoitukseni ovat kuitenkin pyhät.
Tunnollisena kansakoulunopettajana käytän havainnollistamisessa dynaamista GeoGebra-applettia, jonka logiikkaa olen jo aikaisemmin Harvia-ketjussa esitellyt.
Muuttujina voi käyttää liikevaihdon kasvua ja liikevoittomarginaalia vuosina 23-25 sekä terminaalissa. Veroprosenttina minulla on 21%, joka noin suurinpiirtein tuntuisi osuvan myös Raulin malliin, kun lasketaan molemmat verot yhteen. Poistot, käyttöpääoman muutokset sekä bruttoinvestoinnit pidän vakioina Raulin mallin mukaisesti. Koska luvut pysyvät aika pieninä, niiden vaikutus on käsittääkseni aika pieni edellä mainittuihin arvoihin, niin tämä sallittakoon? Ottakaa se kuitenki huomioon säätimiä käyttäessä.
Mallini eroaa Raulin mallista siten, että sekä liikevaihdon kasvu (alleviivattu keltaisella) että liikevoittomarginaali(alleviivattu oranssilla) juoksevat vuosina 2026 ja 2031 lineaarisesti terminaaliarvoihinsa vuoden 2025 luvusta. Tästä johtuen vuoden 2025 säätimillä on suuri herkkyys DCF-arvoon. Kannattaa olla niiden ja terminaaliarvojen kanssa tarkkana. (Lisäys: Kursivoitu osa.)
Lähtöarvoina on Raulin ennusteet. Hykyn tekstin mielenkiintoinen pointti oli se, että DCF-mallia voisi alkaa hahmottelemaan osakkeen nykyisestä hinnasta ja siten päätellä, mitä oletuksia hinta pitää sisällään. Minun mallissani päästään lähelle Stockmannin nykyiseen osaakkeen hintaa esimerkiksi siten, että muutetaan liikevaihdon terminaalikasvuksi 0% ja liikevoittomarginaaliksi vajaa 7%.
Moni täällä foorumilla on änkyröinyt Inderesin tavasta valita pääoman keskimääräinen kustannus eli WACC. Tässä mallissa jokainen voi valita oman WACC:nsa vaaka-akselilta, niin ei tarvitse suotta änkyröidä.
Siitä vain vispaamaan liukusäätimiä. Appletin resoluutio on optimoitu minun puhelimeni näytölle, joten pahoittelut, jos se ei miellytä. Tietokoneen näytöllä sitä joutuu joka tapauksessa zoomailemaan.
Disclaimerina todettakoon taas, että tämä on vain minun oma näperrys. Jos päädyt tekemään jotain ratkaisuja siihen pohjautuen, niin saat syyttää siitä vain itseäsi. Ole siis varovainen, jos päätät vääntää kaikki hanat kaakkoon.