Tässä on puhuttu siitä Panindica Business Servicesistä, ei mistään Tecnotreen sivuliikkeestä. Siitä Panindicasta, jonka kautta Tecnovoksen HR-johtaja tuli Periciukselle, ja jonka leivissä Padman henkilökohtainen assistentti oli.
Muutoinkin uskon että parempi jättää se kysymysten laatiminen Inderesin osaaviin käsiin.
Oleellista tässä koko vyyhdessä on se, että kuinka kiinteästi tietyt samat henkilöt kytkeytyvät yritykseen ja Tecnotreehen liittyviin yrityksiin. Onko rahojen siirtely ostamalla palveluja tällä tavalla parasta mahdollista toimintaa ja omistajien etujen mukaista toimintaa?
Ilmeisesti Fitzroy sallii tämän, mutta entä muut sijoittajat?
Kehitetäänkö muiden rahoilla firma sellaiseen kuntoon, että se voidaan sopivin osuuksin saada muutaman tahon haltuun?
Vai firma kuntoon ja mahdollisimman paljon mukaan kaikenlaisia sijoittajia?
Aivan. DMCC on vapaakauppa-alue ja hallinnollinen viranomainen ja hieman harhaanjohtavaa käyttää sitä tilinpäätöksessä sivuliikkeen nimenä. Panindica Business Servicess on kaiken järjen mukaan Tecnotreen rekisteröintinimi siellä toimimiseen ja yhteyshenkilönä Tecnotreen juristi.
Tecnotreellä on siellä omat DMCC:t, Tecnotree Oyj DMCC Branch ja Tecnotree Software Enterprises DMCC, joissa molemmissa managerina firman CFO. Tuskin on tämä Panindica Tecnotreen ”sivuliike”. Ei täsmää osoitekaan Tecnotreen Dubain toimistojen kanssa. Eiköhän todennäköisintä ole edelleenkin, että kyseessä on Padman firma.
En tiedä yritätkö hämmentää tahallaan näillä viesteilläsi, mutta suurimman osan kohdalla tuntuu, että et ole joko lukenut kaikkia viestejä tai ainakaan sisäistänyt niitä. Parempi kun ei jatketa näistä samoista asioista vääntämistä uudelleen ja uudelleen.
Tarkoitus ei todellakaan ole tahalleen hämmentää, vaan etsiä lisää faktoja.
Tiedot nojaa:
1 Yritysrekisteriin, jossa Panindica Business Servicess lisenssin haltija on Tecnotreen lakimies. Register of DMCC entities
2 Kahden Tecnotreen työntekijän CV:n työkokemus, joissa on esitetty Panindica Business Servicess, vaikka ovat tehneet todistettavasti töitä samaan aikaan Tecnotreelle ja sen yhteistyökumppanille.
En vain esitettyjen tietojen pohjalta voi vetää näin varmaa johtopäätöstä.
Kyllä se ihan hämmentämiseltä näyttää, kun tunnut lähes jokaisessa viestissä sekoittavan asioita tai jättävän jotain oleellista huomioimatta.
Kyllä, lisenssin haltijana on Tecnotreen nykyinen lakimies, joka on toiminut yli vuosikymmenen ajan tiiviisti Padman & Padman perheen kanssa. Tecnotreen DMCC:eiden osoitteena on Tecnotreen Dubain toimistot ja lisenssin haltijana Tecnotreen CFO. Kuten ”sivuliikkeiden” kohdalla kuuluukin. Panindican osoitteena ei ole Tecnotreen toimisto ja lisenssin haltijakin on eri, kuten totesit.
Kumpikaan näistä kahdesta ei ollut samaan aikaan Tecnotreen listoilla. En ymmärrä mistä vedit tuon johtopäätöksen. Assistentti oli toki vaihtanut jälkikäteen Panindican Tecnotreeksi, kun tämän Panindican toiminta loppui alkuvuodesta.
Jos Panindica on Tecnotreen, niin en ymmärrä miksi firma on nimetty noin, miksi osoite on eri, miksi lisenssin haltija on eri ja isoimpana vielä: miksi Tecnotree palkkaisi Tecnovoksen HR-johtajan tähän Dubain yritykseensä, ja välittäisi sitten eteenpäin Periciukselle?
Noiden marraskuisten (2023) spekulaatioiden (mahdollinen tulossa oleva vihamielinen MBO) päälle korostan vielä, että tässä todellakin on valtava intressien ristiriita julkisen osakeyhtiön johdolla ajaa yhtäaikaa sekä omia että osakkeenomistajien intressejä. Esimerkiksi tuo VVK -järjestely houkuttaa ajamaan firman arvostuksen mahdollisimman alas.
Tosin johto lähipiireineen on suurin omistajataho, joten vaikka he ajaisivat vain omaa etuaan, he itse asiassa kyllä ajaisivat omistajien enemmistön asiaa=).
“Osakekurssi on valunut jo VVK-haltijoidenkin näkökulmasta liian alas, jos tavoitteena olisi yrityksen ostaminen pois pörssistä yhdessä pääomasijoittajan kanssa. Yksin ei heillä taida pakka kestää.”
Itse veikkaan, että VVK -haltijoilla ei tule olemaan mitään ongelmaa saada lainaa ihan mistä vaan firman pörssiarvon ollessa tämän hetkiset 60+M ja vielä helpompaa se tulee olemaan, jos firman arvo sulaa entisestään. Sitä paitsi hehän omistavat jo valmiiksi merkittävän osan siitä.
Tähän liittyen olisi todella mielenkiintoista tietää, jos VVK -lainoittajat vaihtaisivat lainaosuutensa osakkeiksi joko kerralla esim kurssin ollessa 3 - 4 € (josta tietysti 5% alennus 10pv keskikurssiin) tai sitten pienempinä pompseina kurssin painuessa joka ilmoituksesta aina alemmalle tasolle … mikä johdon ja lähipiirin omistus tällöin tulisi olemaan yhtiöstä?
Edelleen vaikka firmasta maksettaisiin nyt 4x hinta (15 - 16 e/osake), olisi yrityksen arvo alle 250M. Ei ole kauaa, kun johto oli matkalla kohti 1MRD arvoa. Niin uskottavasti, että jopa luottoanalyytikkomme Inderes tätä näkymää komppasi vahvasti.
Monet sijoittajat taatusti myisivät osakkeensa jo ostotarjousaikana odottamatta yhtiökokouksen hyväksyntää kaupasta (hyvällä) voitolla. Ostajina todennäköisesti olisivat pääomistajat sekä lähipiiri itse tai heidän bulvaaninsa (LBO:n rahoittavat tahot), mikä edelleen vahvistaisi yrityksen joutumista LBO:n tekijöiden syliin räikeään alehintaan. Kirkkaasti suurin osa äänistä olisi kaikin keinoin varmistunut johdon ja lähipiirin hallintaan.
Tosin aika iso osa omistuksesta sekä äänistä heillä on jo nyt ja VVK -lainojen konvertointi osakkeiksi yksinään taitaa hoitaa loput tai ainakin merkittävän osan tarvittavasta omistuksesta.
Jos tässä on menossa 1980 -luvulta tuttu LBO by Management, kuvio on hyvin tuttu ja Wall Streetillä satoja kertoja testattu. Johto lähipiireineen ajaa firman vaikeuksiin ja aliarvostaa johtamansa yrityksen kaikin mahdollisin keinoin. Esim:
Taseessa olevat kiinteistöt arvostetaan kymmeniä vuosia vanhojen ostohintojen mukaan ja myydään markkinahintaan pääomasijoittajille välittömästi MBOn onnistuttua.
Kulut paisutetaan järjettömiksi ja niitä aletaan karsia ja vähentää välittömästi, kun kaappaus on tehty. Kierointa tässä on se, että ongelmat ja / tai järjetön tuhlaaminen, joihin nyt puututaan, ovat alunperin juurikin LBO:n tehneen johdon itsensä aiheuttamia. Heh, kuulostaako tutulta?
Eri liiketoiminnan alueet kukin yritetään saada näyttämään mahdollisimman nihkeiltä, tuloskasvuttomilta ja potentiaalinsa jo täyttäneiltä ja myydään täyteen DCF -hintaan joko osina tai samana kokonaisuutena pääomasijoittajille reversed LBO:na moninkertaiseen hintaan. Nopeimmillaan tämä takaisin paluu listatuksi osakkeeksi tehtiin muutamassa kuukaudessa LBO:n toteutumisesta.
Jne. Jne. Jne.
Oma paras arvaukseni edelleen on, että johto ja lähipiiri ovat kaappaamassa yrityksen itselleen järkyttävään alihintaan ja tulee palauttamaan sen pörssiin joko palasina tai lähes samana kokonaisuutena kuitaten vähintään parin sadan miljoonan järjestelypalkkiot. Tai sitten matka kohti 1MRD arvostusta alkaa toteutua heidän toimiessaan nyt yrittäjinä palkkajohtajuuden sijaan.
Itse uskon tämän porukan kohdalla nopeampaan rahastukseen. Myynti (pilkottuna tai kokonaisuutena) pääomasijoittajille on helpompi tapa pestä kädet, karistaa vanhat haisevat tomut ja jatkaa kohti uusia seikkailuja.
Ainakaan 80 -luvulla yllämainittu toiminta ei ollut laitonta. Business Week kutsui näitä järjestelijöitä tuolloin “rohkeiksi riskinottajiksi” (mikä on hauskaa siksi, että yleensä heillä ei ollut omaa nahkaa pelissä joko ollenkaan tai juuri lainkaan ja caset olivat toteutuessaan idioottivarmoja). Forbes listasi heitä menestyjien listoilleen. Fortune kirjoitti listasi heitä toistuvasti 50 kiinnostavimman businesshenkilön joukkoon USA:ssa. (Lähteenä tässä Michael Lewis; the Money Culture).
Jotkut tutkivat journalisti-kirjoittajat sekä tietysti suuri yleisö (kuten me) ja piensijoittajat (kuten me) paheksuivat ja ruikuttivat.
Ja warrantit kaupan päälle ja oliko hinta 90 senttiä per osake eli 18 ekee splitin jälkeen. Jos tulee jackpot, niin tolla hinnalla voi merkata osakkeita. Ja edelleen, merkkarirahat tulee yhtiön kassaan kuten vvk-lainojenkin… Nyt osakkeen hinta vajaa 4 eur.
Kiitän @whoopwhoop asioiden tutkimisesta.
Kuitenkin vaikka yhtiö yrittäisi kaapata firman niin hintaan tulisi roima nousu nykyiseen verrattuna.
Jos firma ostettaisiin ulos tuolla yllä mainitulla 250 miljoonalla, aika moni tekisi sillä hyvää tiliä.
Eri asia tietysti jos firmasta pumpataan rahaa intialaisille hikipajoille pikkuhiljaa ja firma näivetetään kuoliaaksi.
Toinen pointti mitä suomalaiset ja länsimaiset sijoittajat eivät aina ymmärrä on se, että kehitysmaissa kuten Nigeriassa bisneksen tekeminen on huomattavien vaikeuksien takana. Mikään ei toimi ja korruptio rehottaa.
Omasta kokemuksestani tiedän, että jos haluaa operoida Afrikassa, lähi-idässä tai muissa kehitysmaissa tiskin alta maksaminen ja oikeiden ihmisten tunteminen ratkaisee enemmän kuin tuotteen laatu.
En muista varmuudella, mutta noihin VVK -järjestelyihin saattoi liittyä jotain aikataulutusjuttuja.
Ja vaikka liittyisikin, en osaa sanoa, voisiko niitä siitä huolimatta alkaa veivata (konvertoida) osakkeiksi vaikka samantien.
Muistaakseni viime huhtikuussa pidin kyllä mahdollisena, että kuvaamani vihamielinen MBO -veivaus saattaisi tapahtua nopeallakin aikavälillä.
Tosin, mitä alempana yhtiön kurssi on, sitä enemmän omistusta saa purkaessaan VVK -himmeliä osakkeiksi polkuhintaan.
Voisiko hidasteena vielä olla olemassa joku tai tai joitakin tarpeeksi isoja omistajatahoja, joita pitää hieman suostutella hyväksymään MBO / LBO?
En osaa edes arvata, miten Suomi-poikamme maailmalla suhtautuisivat MBO:hon. Olisivatko he järjestelyä vastaan tai voisivatko he jossain skenaariossa olla jopa johdon ja lähipiirin tukena ajamassa asiaa maaliin.
Mielestäni kuitenkin nyt “Follow the money” -periaatteen mukaisesti kaikki firman toiminnassa tällä hetkellä näyttäytyvät omituisuudet sopivat varsin mukavasti hahmottelemaani vihamieliseen MBO:hon valmistautumiseen.
Tietenkään mikään näistä epämääräisyyksistä ei todista sitä.
Oliko kysymys johdon täydellisestä piittaamattomuudesta ja osaamattomuudesta, epäonnesta, kylmäkiskoisesta tilaisuuden hyväksikäyttämisestä vai mistä, jää nähtäväksi. Parasta tässä tietysti on, että jossain vaiheessa tarina tulee purkautumaan auki. Sitten ollaan kaikki hirmuisesti viisaampia ja muutamaa opettavaista kokemusta rikkaampia.
Toivon todella, että kuvaamani maton vetäminen lähipiiriin kuulumattomien (ilmeisesti-jo-vähemmistö)omistajien jalkojen alta osoittautuu pelkäksi typeräksi foliohattuteoriaksi.
Haluaisin nimittäin kovin mielelläni itsekin olla mukana tavoittelemassa sitä aikanaan hahmoteltua (ja jonain päivänä ehkä täysin realistista) 1MRD arvoa. Tällä hetkellä olen rajuista tappiosta johtuen meemi-tyyliin HODL Tecnotreen kanssa. Timanttisin käsin. Jotka kyllä muuttuvat tarvittaessa paperisiksi vinttikoiran nopeudella.
Jos ei muuta, niin onpahan ainakin tulossa vuosiksi tappioita, joita vähennellä.
Edelleen tällä hetkellä mielestäni todennäköisin vaihtoehto on, että minut tullaan jossain vaiheessa heittämään yli laidan tarpeettomana ylimääräisenä suuna kaluamassa luita ja tähteitä johdon ja lähipiirin bileistä.
Kerrassaan mielenkiintoinen tilanne. Olen innostunut=).
Aikaisempi vaihtaminen on mahdollista, jos tulee Ostotarjous tai TT poistetaan pörssistä. Vaihtohinta on vaihtovaatimuksen esittämispäivää edeltävien 10 päivän keskikurssi -5%. Siinä tekee kivat voitot, jos vaikka Ostotarjous tehtäisiin 100% preemiolla. Vaihdat osakkeita €3,8 kappalehinnalla ja myyt €7,8 hinnalla. Tämä voitto ei tietenkään koskisi MBO:n tekijöitä, koska he olisivat sekä ostajina, että myyjinä. Mutta heillä olisikin tähtäimessä tulevat tuotot. Muille VVK-haltijoille ostotarjous olisi “onnenpotku”.
Olen kyllä tällä jo aiemminkin tästä täällä kertonut, mutta varmuuden vuoksi vielä tätä koskevat ehdot.
Jos nyt pitää varmana MBO:ta, niin ehkä kannattaa marssia pankkiin, selittää kuvio ja neuvotella lainalupaus miljoonalainalle. Miksei muutenkin. Sitten vaan Fitzoyn kanssa neuvottelemaan. Aika nopeasti varmaan selviää haluaako Fitzroy myydä. Muistatte varmaan, että JKK vaihtoi maaliskuussa osakkeita nykyrahassa €10 (silloin €0,5) kappalehinnalla 30 kpl VVK-lainaan. JKK ehkä tajusi, että on pienempi riski olla mukana VVK-lainan haltijana kuin osakkeenomistajana. Fiksua. (20) Acumen on X: “Tecnotree Oyj. #TECNOTREE https://t.co/THHz3dWs7U” / X
Kuka keksii, miksi Fitzoy ei alunperin halunnut merkitä VVK:ta vaan tuli “pelastajaksi” vasta, kun Wilenius luopui?
Itse hölmönä uskon, että Wilenius pelasi tittelillä Dubain tulevaisuusproffa ja oli puhemiehenä tuomassa Royal Investment Groupia mukaan. No se meni munilleen ja Fitzroy tuli täyttämään tyhjiön. En kuitenkaan usko, että Fitzroy saa rahoja kasaan ja se ei loppuvuodesta 2025 enää niin kovasti ketään harmita olettaen, että kurssi on yli 11,80.
Oi niitä aikoja 2021, kun Kakkosen maksamaa 14,40 pidettiin ryöstönä ja piensijoittajien kusetuksena. Firmalla oli kaksi asiakasta ja 64 miljoonaa liikevaihtoa. Kaksi vuotta myöhemmin hän oli ”järjen ääni” yhtiökokouksessa, kun VVK:sta sovittiin. Ja sopi jatkoajan lapuille, mikä oli toki hyvä juttu.
Tätä en todellakaan tiennyt. Kiitos erittäin kiinnostavasta lisäinfosta @MoneyWalker !
On kyllä jännä nähdä, mikä lopullinen kuvio tulee olemaan. Aikaikkuna pörssistä poistumiselle (ainakin tilapäiselle) saattaa sittenkin olla sulkeutumassa ennemmin kuin myöhemmin.
Olisikin ollut huikea jännäri katsoa, kuinka johto ja lähipiiri aikovat ryssiä omistaja-arvoa yhtiötä kaatamatta vielä melkein kahden vuoden ajan odotellessaan kesäkuun 2026 loppua.
Tosin aika vaivattoman oloisesti ja menestyksellä tuota ovat jo pari vuotta tehneet, kokemusta asiasta on siis kertynyt rutkasti.
Nyt kyllä meni yöunet tai sitten tuli tosi jännittävät sellaiset=).
Asiasta vähän sivuun, mutta mielenkiintoista olisi tietää, mitä yhtiön oma väki esim. täällä Suomessa on mieltä ketjun kirjoittelusta. Tunnistavatko nyt uloskirjoitetut epäkohdat yhtiön toiminnassa. Ja miten se näkyy päivittäisessä tekemisessä, jos epäkohdat ovat todellisia ja henkilöstön tiedossa.
Pahoittelen @Balle_Ramsted, jos meni yöunet En oikein usko ostotarjousta tulevan. Vaatisi liikaa rahaa ja tuotto-odotus jäisi liian matalaksi.
Jos ostotarjous tulisi nyt, kun kurssi on €3,9, ja VVK:t vaihdettaisiin osakkeiksi olisi osakkeita 28 684 298 kpl ja omistusosuudet seuraavat:
Fitzroy 29,54 %
Ravichander 18,15 %
Tecnotree 3,84 %
JKK 5,78 %
Hammarén 6,72 %
Muut 37,89 %
Jos ostotarjous tehtäisiin 100 % preemiolla hintaan €7,8, ostaja tarvitsisi noin 85 Meur tuon Muut-potin ostamiseen. Jos lisäksi ostaisivat JKK:n ja Hammarénin ulos, tarvitsevat lisää 28 Meur eli yhteensä 112 Meur. Yhtiön markkina-arvo olisi tuolloin 224 Meur. Inderesin huimilla vapaan kassavirran ennusteilla (ilman valuuttakurssitappiota) kassavirran tuotto olisi keskimäärin 7,1% vuosina 2024-2033. Vastaisi keskimääistä Hesulin yhtiötä, mutta onkohan riskiä liikaa.
Toisaalta mikä summa riittäisi JKK:lle. JKK on sijoittanut 20 Meur ja em. ostotarjouksessa saisi vain 13 Meur. Ei varmasti kelpaa JKK:lle 7 Meur tappio.
Hammarénin suhteen tilanne on mutkikkaampi. Heillä on pitkä omistussuhde Tecnotreehen. Olivat vielä vuonna 2018 pääomistaja 7,18% omistuksella ennen kuin Fitrzoy tuli pelastamaan yhtiön 5 Meur sijoituksella. Hammarén on tuon jälkeen sijoittanut 7 Meur. Ostotarjouksessa saisi 15 Meur. Onko tietoa millä summalla Hammarén oli ostanut osakkeita ennen vuotta 2018?
Kyllä raha näissä jutuissa ratkaisee. JKK on kantona kaskessa. Nykykurssilla vasta 210% preemio (€12) ostotarjorjouksessa saisi JKK:n kuiville Tecnotree-sijoituksissaan. Tuolloin maksaisi JKK:n, Hammarénin ja Muiden osakkeiden lunastaminen 175 Meur. Yhtiön markkina-arvo olisi tuolloin 345 Meur. Inderesin vuosien vapaan kassavirran ennusteilla kassavirran tuotto olisi keskimäärin 4,6% vuosina 2024-2033. Hapokasta.
Jos kaikesta huolimatta uskoo ostotarjoukseen, niin osakkeita kannattaisi ostaa markkinalta nyt. Kurssia katsoen ei näytä, että markkina uskoisi ostotarjoukseen. Markkina mene mutulla, sentimentillä ja mainetutkimuksilla. Kuinkahan moni on laskenut tämän auki skenaarioiden kautta.