Zaptec - älykästä sähköautolataamista

Konffacall poimintoja. Paljon muutakin käsiteltiin joten älkää ottako tätä kattavana koosteena.

Kasvuinvestoinnit rasittavat nyt tulosta. Uusien maiden avaukset esimerkiksi. Kustannuksia tulee aina etupeltoon näissä.

Isoissa markkinoissa UK, Saksa markkina kasvaa edelleen. UK:ssa ollaan (vihdoinkin) compliant paikallisen regulaation kanssa. UK:ssa 16 työntekijää jo! Toimitukset alkavat Q4. Useita isoja sopimuksia on solmittu UK:ssa. UK:ssa kaikissa uusissa taloissa pitää olla EV lataus rakennettuna. Nämä isot sopimukset ovat keskittyneet siis uusiin rakennuskohteisiin.

Sanmina on aloittanut tuotannon Q3. Nyt on kaksi sopimusvalmistajaa. Sanmina avaa myös mahdollisuuksia globaalisti, Sanminalla on toimintaa yli 40 maassa, muun muassa Yhdysvalloissa mikä antaa mahdollisuuden paikalliseen tuotantoon.

Yhdysvaltoihin menoa valmistellaan (edelleen)

Switch EV softayhtiöön tehty 5MNOK investointi Q3 - “seamless charging solution”

Uskomme, että 1H 2023 tulee olemaan vahva.

Kustannukset ovat nousseet kautta linjain (inflaatio :frowning: )

Konsolidaatiota on tapahtumassa alalla. Luonnollinen kehitys. Me näemme itsemme yhtenä pääpelurina ja katsomme markkinaa mutta meillä ei ole kohdetta mielessä. Tällä hetkellä olemme erityisen tarkkoja M&A suhteen - haluamme suojella kassaa ja alariviä.

21 tykkäystä

Zap on näitä kasvumonstereita jotka ovat aina kroonisesti kalliin tuntuisia ja hirmuisesta kasvunopeudesta huolimatta kurssi on nyt kovassa paineessa, kun osakkeen väkivaltainen laskutrendi, Eurooppaan iskevä taantuma ja kasvavat korot kurittavat firmaa monesta suunnasta samaan aikaan. Tokihan se himottaisi olla mukana näin seksikkäässä tarinassa, mutta näillä näkymin 2023 talvi saattaa olla energiatalouden osalta jopa huonompi kuin tämä talvi, joten mitä jos piina jatkuukin vielä ensi vuonna ja Zaptec tulee vielä toiset -50% alas? Oma kärsivällisyys ei vielä ole koetuksella, joten eipä tässä mielestäni ole kiirettä ostoksille :cowboy_hat_face:

Syötän kommentointipallon seuraavaksi @jaska10 käsiin, jolla varmasti löytyy mielenkiintoisia näkemyksiä Zaptecin tulevaisuudesta ja myynnin kehityksestä :sunglasses:

12 tykkäystä

imageimage

  • Order intake kasvaa jatkuvasti, tämä on hyvä
  • Lisäksi jatkuvasti generoidaan kvartaalikehitystä seuraten enemmän liikevaihtoa Norjan ulkopuolella → hyvä asia
  • USA:n markkinoille astumisen pitäisi olla kulman takana, mutta luo epävarmuutta, sillä aikataulua asiasta ei ole…

Mikäli katsoo Marketscreenerin ennusteita, niin tämän vuoden viimeiselle neljännekselle pitäisi saada liikevaihtoa karkeasti 235 MNOK. Aiempien kvartaalitrendien perusteella voisi olettaa, että q4:llä olisi mahdollisesti kuitenkin luvassa isompaa kasvua :thinking:
Isosa kuvassa useamman vuoden tähtäimellä, yhtiön kasvaessa kiitettävällä tahdilla, niin eiväthän nämä luvut niin kovin korkealta näytä :man_shrugging:

Onhan horisontissa monia Ekankin mainitsemia riskejä, (pitkittyvä) energiakriisi ja sen vaikutukset, taantuma, inflaatio, korkotasot mainittakoon esimerkiksi. Kuitenkin pitkällä aikavälillä Euroopan ja Yhdysvaltojen (kunhan nyt saataisiin jalka oven väliin sillekin markkinalle) trendi sähköautoiluun siirtymisessä on olemassa ja panostukset niihin valtavia. Zaptec tekee jo tulosta, toisin kuin moni sen verrokki. Toimiva tuote sekä hyvä softapuoli on olemassa. On hyvinkin mahdollista, että Zaptec pitkällä aikavälillä olisi yksi suurista voittajista.

Lyhyestä aikavälistä vielä sen verran, että päivä- ja viikkotason tuet löytyvät 27 NOK pinnasta. Tästä läpi mentäessä voi kyyti olla kylmää seuraavien tukitasojen ollessa huomattavasti alempana :cold_face: Silloinhan tuo -50% skenaario voisi olla ehkäpä mahdollinen :face_with_hand_over_mouth:

17 tykkäystä

Q3 päivitystä:

  • liikevaihdon kasvu jatkui hyvänä (+73 %) 226 miljoonaan verrattuna vuoden takaiseen
  • Q2 verrattuna liikevaihto kasvoi 151,5 M → 226,1 M
  • Bruttokate laski 38,8 %:iin (44,8 %) Q3 ja nousi hieman YTD 22 vs YTD 21 (41,6 % vs. 39,2 %)
  • Käyttökate 14,9 M (17,2 M), jäi selvästi myös ennusteista (36,0 M)
  • Tilauskertymä ennätystasolla 233 M
  • Q4 ennusteet MarketScreenerissä ovat nousseet hieman (250 M → 255 M) liikevaihdon osalta
  • Kannattavuuden arvellaan olevaan paineessa myös Q4’22, ennusteet pudonneet 55 M → 29 M
  • Vuosien 2023 ja 2024 liikevaihtoennusteet 1 178 M (1 173 M) ja 1 523 (1 525 M) käytännössä ennallaan

Liikevaihdon kvartaalitaulukko ja ennusteet:

Q1 2022      Q2 2022       Q3 2022     Q4 2022     2022
132 177      151 550       226 133     255 000e    764 880e

Q1 2021      Q2 2021       Q3 2021     Q4 2021     2021
73 081       92 116        130 962     192 814     488 972

Q1 2020      Q2 2020       Q3 2020     Q4 2020     2020
44 758       47 207        48 600      79 002      219 755

image

Liikevaihto kasvaa hyvin, mutta kannattavuus ei toistaiseksi ole vielä lyönyt läpi. Toisaalta yhtiö panostaa kasvuun uusille markkinoille, eikä pyri optimoimaan kannattavuutta.

aEBITDA MNOK:

Q1 2022      Q2 2022       Q3 2022     Q4 2022     2022
9,1          7,7           14,9        29,0e       65,0e

Q1 2021      Q2 2021       Q3 2021     Q4 2021     2021
5,5          11,7          22,9        46,8        86,9

Q1 2020      Q2 2020       Q3 2020     Q4 2020     2020
4,4          9,2           5,5         11,1        29,8     

EPS:

Q1 2022      Q2 2022      Q3 2022     Q4 2022    2022
-0,092       -0,024       0,046       0,13e      0,060e

Q1 2021      Q2 2021      Q3 2021     Q4 2021    2021
-0,085       0,051        -0,147      0,424      0,235  

Q1 2020      Q2 2020      Q3 2020     Q4 2020    2020
                                      -0,010     0,16

Jostain syystä Zaptecin ilmoittama YTD EPS on -0,03 kun itse sain -0,07. Mahdollisesti ero johtuu muuttuneesta kirjanpitokäytännöstä, jonka vuoksi Q1 ja Q2 nettotulos on eri kuin taulukossa yllä.

Tunnuslukutaulukko tulosennusteilla (luvut MarketScreenerista):

2020 2021 2022e 2023e 2024e
Markkina-arvo (MNOK) 3 301 4 600 2 242 - -
EV (MNOK) 3 063 4 344 2 118 2 058 1 962
P / E - 256x 491x 19,0x 12,6x
P / S 15,0x 9,41x 2,93x 1,90x 1,47x
EV / S 13,9x 8,88x 2,77x 1,75x 1,29x
EV / EBITDA 103x 112x 32,6x 11,6x 7,63x
P / B 10,8x 11,6x 5,55x 4,27x 3,20x
Liikevaihto 220 489 765 1 178 1 523
EBITDA 29,8 38,7 65,0 178 257
EBIT 12,0 22,9 19,0 153 230
EPS 0,16 0,24 0,06 1,55 2,33

Lyhyitä kommentteja:

  • Tilauskannan kasvu positiivinen ajuri, toinen tuotantolaitos ylösajovaiheessa, joten kapasiteetti tuskin rajoittaa kasvua. Toinen tehdas palvelee lähinnä pohjoismaita ja toinen tehdas Keski-Euroopan maita. Riippuvuus yhdestä tehtaasta pienenee.
  • Makroekonominen tilanne on väliaikaisesti heikentänyt sähköautojen myyntiä, mutta ei ole muuttanut pitkän aikavälin trendiä. Sähköautojen osuus uusien autojen myynnistä on silti kasvussa eli polttisten myynti on laskentu vielä enemmän.
  • Kansainvälinen kasvu jatkuu, Norjan suhteellinen osuus pienenee. Positiivista, että Saksassa ja Britanniassa sähköautojen myynti on kasvanut. Näiden on tarkoitus nousta myöhemmin tärkeiksi markkinoiksi.
  • Tulevaisuudessa tarkoitus mennä myös USA:n markkinalle
  • Aikaisemman tuotantokatkoksen vuoksi backlogia on n. 70 M, joka saadaan purettua Q1’23. Korkeasta kysynnästä johtuen tämä siirtyi pidemmälle, eli käytännössä kaikki mitä tuotetaan, pystytään myymään. Lisäkapasiteetin pitäisi kuitenkin helpottaa tilannetta kun uusi tuotantolinja siirtyy massatuotantovaiheeseen.
  • Siirtyminen päälistalle menossa, tästä aiheutuu kertaluonteisia kustannuksia Q4:lle.
    -Charge365:n asennusmäärä on kasvanut (nyt 16 000, uusia asennuksia 800)

Oma arvio Q3 suhteen oli liikevaihto 220 MNOK (oli 226 MNOK), EBITDA 23 MNOK (oli 14,9 MNOK) ja EPS 0,22 NOK (oli 0,05 NOK).

Laitetaan taas oma arvio Q4 tuloksesta, voidaan sitten yhdessä naureskella, jos menee (taas) ihan päin honkia:

liikevaihto: 262 MNOK
EBITDA: 17,5 MNOK
EPS: 0,07 NOK

Zaptecia seuraa tällä hetkellä 1 analyytikko, jolla on 40 NOK tavoitehinta.

Nykyinen arvostustaso on mielestäni kohtuullinen. Kahden vuoden päähän katsova EV/S on n. 1,3 ja EV/EBITDA 7,63x, vaikka yksittäisen vuoden osuus arvonmäärityksestä onkin aika pieni. Osake ei mielestäni ole kirkuvan halpa, mutta hinnassa on jo jonkin verran turvamarginaalia. Kannattavuus on hieman kysymysmerkki, kasvu vie rahaa ja syö kannattavuutta. Toisaalta kasvuun panostaminen on järkevää, mutta realisoituuko se sitten koskaan alemmille riveille. Tähän näkisin tien Charge365:n kautta, mutta sen osuus on edelleen hyvin vähäinen liikevaihdosta.

21 tykkäystä

“We will stabilise dobbelt digit EBITDA in the new year.”

16 tykkäystä

Päälistaus tapahtunut 16.11

12 tykkäystä

Zaptecin toimitusjohtaja podcast haastattelussa. En ole vielä kuunnellut itse mutta tässä linkki kiinnostuneille:

4 tykkäystä