Zaptec - Älykästä sähköautolataamista

LakeBoodom · Marraskuu 9, 2022, 7.45am

Konffacall poimintoja. Paljon muutakin käsiteltiin joten älkää ottako tätä kattavana koosteena.

Kasvuinvestoinnit rasittavat nyt tulosta. Uusien maiden avaukset esimerkiksi. Kustannuksia tulee aina etupeltoon näissä.

Isoissa markkinoissa UK, Saksa markkina kasvaa edelleen. UK:ssa ollaan (vihdoinkin) compliant paikallisen regulaation kanssa. UK:ssa 16 työntekijää jo! Toimitukset alkavat Q4. Useita isoja sopimuksia on solmittu UK:ssa. UK:ssa kaikissa uusissa taloissa pitää olla EV lataus rakennettuna. Nämä isot sopimukset ovat keskittyneet siis uusiin rakennuskohteisiin.

Sanmina on aloittanut tuotannon Q3. Nyt on kaksi sopimusvalmistajaa. Sanmina avaa myös mahdollisuuksia globaalisti, Sanminalla on toimintaa yli 40 maassa, muun muassa Yhdysvalloissa mikä antaa mahdollisuuden paikalliseen tuotantoon.

Yhdysvaltoihin menoa valmistellaan (edelleen)

Switch EV softayhtiöön tehty 5MNOK investointi Q3 - “seamless charging solution”

Uskomme, että 1H 2023 tulee olemaan vahva.

Kustannukset ovat nousseet kautta linjain (inflaatio )

Konsolidaatiota on tapahtumassa alalla. Luonnollinen kehitys. Me näemme itsemme yhtenä pääpelurina ja katsomme markkinaa mutta meillä ei ole kohdetta mielessä. Tällä hetkellä olemme erityisen tarkkoja M&A suhteen - haluamme suojella kassaa ja alariviä.

Pohjolan_Eka · Marraskuu 9, 2022, 6.33pm

Zap on näitä kasvumonstereita jotka ovat aina kroonisesti kalliin tuntuisia ja hirmuisesta kasvunopeudesta huolimatta kurssi on nyt kovassa paineessa, kun osakkeen väkivaltainen laskutrendi, Eurooppaan iskevä taantuma ja kasvavat korot kurittavat firmaa monesta suunnasta samaan aikaan. Tokihan se himottaisi olla mukana näin seksikkäässä tarinassa, mutta näillä näkymin 2023 talvi saattaa olla energiatalouden osalta jopa huonompi kuin tämä talvi, joten mitä jos piina jatkuukin vielä ensi vuonna ja Zaptec tulee vielä toiset -50% alas? Oma kärsivällisyys ei vielä ole koetuksella, joten eipä tässä mielestäni ole kiirettä ostoksille

Syötän kommentointipallon seuraavaksi @jaska7 käsiin, jolla varmasti löytyy mielenkiintoisia näkemyksiä Zaptecin tulevaisuudesta ja myynnin kehityksestä

Winston · Marraskuu 9, 2022, 11.35pm

Order intake kasvaa jatkuvasti, tämä on hyvä
Lisäksi jatkuvasti generoidaan kvartaalikehitystä seuraten enemmän liikevaihtoa Norjan ulkopuolella → hyvä asia
USA:n markkinoille astumisen pitäisi olla kulman takana, mutta luo epävarmuutta, sillä aikataulua asiasta ei ole…

Mikäli katsoo Marketscreenerin ennusteita, niin tämän vuoden viimeiselle neljännekselle pitäisi saada liikevaihtoa karkeasti 235 MNOK. Aiempien kvartaalitrendien perusteella voisi olettaa, että q4:llä olisi mahdollisesti kuitenkin luvassa isompaa kasvua
Isosa kuvassa useamman vuoden tähtäimellä, yhtiön kasvaessa kiitettävällä tahdilla, niin eiväthän nämä luvut niin kovin korkealta näytä

Onhan horisontissa monia Ekankin mainitsemia riskejä, (pitkittyvä) energiakriisi ja sen vaikutukset, taantuma, inflaatio, korkotasot mainittakoon esimerkiksi. Kuitenkin pitkällä aikavälillä Euroopan ja Yhdysvaltojen (kunhan nyt saataisiin jalka oven väliin sillekin markkinalle) trendi sähköautoiluun siirtymisessä on olemassa ja panostukset niihin valtavia. Zaptec tekee jo tulosta, toisin kuin moni sen verrokki. Toimiva tuote sekä hyvä softapuoli on olemassa. On hyvinkin mahdollista, että Zaptec pitkällä aikavälillä olisi yksi suurista voittajista.

Lyhyestä aikavälistä vielä sen verran, että päivä- ja viikkotason tuet löytyvät 27 NOK pinnasta. Tästä läpi mentäessä voi kyyti olla kylmää seuraavien tukitasojen ollessa huomattavasti alempana Silloinhan tuo -50% skenaario voisi olla ehkäpä mahdollinen

SamiK · Marraskuu 12, 2022, 12.54pm

Q3 päivitystä:

liikevaihdon kasvu jatkui hyvänä (+73 %) 226 miljoonaan verrattuna vuoden takaiseen
Q2 verrattuna liikevaihto kasvoi 151,5 M → 226,1 M
Bruttokate laski 38,8 %:iin (44,8 %) Q3 ja nousi hieman YTD 22 vs YTD 21 (41,6 % vs. 39,2 %)
Käyttökate 14,9 M (17,2 M), jäi selvästi myös ennusteista (36,0 M)
Tilauskertymä ennätystasolla 233 M
Q4 ennusteet MarketScreenerissä ovat nousseet hieman (250 M → 255 M) liikevaihdon osalta
Kannattavuuden arvellaan olevaan paineessa myös Q4’22, ennusteet pudonneet 55 M → 29 M
Vuosien 2023 ja 2024 liikevaihtoennusteet 1 178 M (1 173 M) ja 1 523 (1 525 M) käytännössä ennallaan

Liikevaihdon kvartaalitaulukko ja ennusteet:

Q1 2022      Q2 2022       Q3 2022     Q4 2022     2022
132 177      151 550       226 133     255 000e    764 880e

Q1 2021      Q2 2021       Q3 2021     Q4 2021     2021
73 081       92 116        130 962     192 814     488 972

Q1 2020      Q2 2020       Q3 2020     Q4 2020     2020
44 758       47 207        48 600      79 002      219 755

Liikevaihto kasvaa hyvin, mutta kannattavuus ei toistaiseksi ole vielä lyönyt läpi. Toisaalta yhtiö panostaa kasvuun uusille markkinoille, eikä pyri optimoimaan kannattavuutta.

aEBITDA MNOK:

Q1 2022      Q2 2022       Q3 2022     Q4 2022     2022
9,1          7,7           14,9        29,0e       65,0e

Q1 2021      Q2 2021       Q3 2021     Q4 2021     2021
5,5          11,7          22,9        46,8        86,9

Q1 2020      Q2 2020       Q3 2020     Q4 2020     2020
4,4          9,2           5,5         11,1        29,8

EPS:

Q1 2022      Q2 2022      Q3 2022     Q4 2022    2022
-0,092       -0,024       0,046       0,13e      0,060e

Q1 2021      Q2 2021      Q3 2021     Q4 2021    2021
-0,085       0,051        -0,147      0,424      0,235  

Q1 2020      Q2 2020      Q3 2020     Q4 2020    2020
                                      -0,010     0,16

Jostain syystä Zaptecin ilmoittama YTD EPS on -0,03 kun itse sain -0,07. Mahdollisesti ero johtuu muuttuneesta kirjanpitokäytännöstä, jonka vuoksi Q1 ja Q2 nettotulos on eri kuin taulukossa yllä.

Tunnuslukutaulukko tulosennusteilla (luvut MarketScreenerista):

	2020	2021	2022e	2023e	2024e
Markkina-arvo (MNOK)	3 301	4 600	2 242	-	-
EV (MNOK)	3 063	4 344	2 118	2 058	1 962
P / E	-	256x	491x	19,0x	12,6x
P / S	15,0x	9,41x	2,93x	1,90x	1,47x
EV / S	13,9x	8,88x	2,77x	1,75x	1,29x
EV / EBITDA	103x	112x	32,6x	11,6x	7,63x
P / B	10,8x	11,6x	5,55x	4,27x	3,20x
Liikevaihto	220	489	765	1 178	1 523
EBITDA	29,8	38,7	65,0	178	257
EBIT	12,0	22,9	19,0	153	230
EPS	0,16	0,24	0,06	1,55	2,33

Lyhyitä kommentteja:

Tilauskannan kasvu positiivinen ajuri, toinen tuotantolaitos ylösajovaiheessa, joten kapasiteetti tuskin rajoittaa kasvua. Toinen tehdas palvelee lähinnä pohjoismaita ja toinen tehdas Keski-Euroopan maita. Riippuvuus yhdestä tehtaasta pienenee.
Makroekonominen tilanne on väliaikaisesti heikentänyt sähköautojen myyntiä, mutta ei ole muuttanut pitkän aikavälin trendiä. Sähköautojen osuus uusien autojen myynnistä on silti kasvussa eli polttisten myynti on laskentu vielä enemmän.
Kansainvälinen kasvu jatkuu, Norjan suhteellinen osuus pienenee. Positiivista, että Saksassa ja Britanniassa sähköautojen myynti on kasvanut. Näiden on tarkoitus nousta myöhemmin tärkeiksi markkinoiksi.
Tulevaisuudessa tarkoitus mennä myös USA:n markkinalle
Aikaisemman tuotantokatkoksen vuoksi backlogia on n. 70 M, joka saadaan purettua Q1’23. Korkeasta kysynnästä johtuen tämä siirtyi pidemmälle, eli käytännössä kaikki mitä tuotetaan, pystytään myymään. Lisäkapasiteetin pitäisi kuitenkin helpottaa tilannetta kun uusi tuotantolinja siirtyy massatuotantovaiheeseen.
Siirtyminen päälistalle menossa, tästä aiheutuu kertaluonteisia kustannuksia Q4:lle.
-Charge365:n asennusmäärä on kasvanut (nyt 16 000, uusia asennuksia 800)

Oma arvio Q3 suhteen oli liikevaihto 220 MNOK (oli 226 MNOK), EBITDA 23 MNOK (oli 14,9 MNOK) ja EPS 0,22 NOK (oli 0,05 NOK).

Laitetaan taas oma arvio Q4 tuloksesta, voidaan sitten yhdessä naureskella, jos menee (taas) ihan päin honkia:

liikevaihto: 262 MNOK
EBITDA: 17,5 MNOK
EPS: 0,07 NOK

Zaptecia seuraa tällä hetkellä 1 analyytikko, jolla on 40 NOK tavoitehinta.

Nykyinen arvostustaso on mielestäni kohtuullinen. Kahden vuoden päähän katsova EV/S on n. 1,3 ja EV/EBITDA 7,63x, vaikka yksittäisen vuoden osuus arvonmäärityksestä onkin aika pieni. Osake ei mielestäni ole kirkuvan halpa, mutta hinnassa on jo jonkin verran turvamarginaalia. Kannattavuus on hieman kysymysmerkki, kasvu vie rahaa ja syö kannattavuutta. Toisaalta kasvuun panostaminen on järkevää, mutta realisoituuko se sitten koskaan alemmille riveille. Tähän näkisin tien Charge365:n kautta, mutta sen osuus on edelleen hyvin vähäinen liikevaihdosta.

ShipEm · Marraskuu 12, 2022, 2.13pm

“We will stabilise dobbelt digit EBITDA in the new year.”

ShipEm · Marraskuu 21, 2022, 1.21pm

Päälistaus tapahtunut 16.11

LakeBoodom · Marraskuu 25, 2022, 12.54pm

Zaptecin toimitusjohtaja podcast haastattelussa. En ole vielä kuunnellut itse mutta tässä linkki kiinnostuneille:

LakeBoodom · Joulukuu 9, 2022, 1.28pm

Cala Groupin liikevaihto reilu miljardi eli kohtuullisen kokoinen yritys:

uhrilahja · Joulukuu 9, 2022, 6.30pm

Cala continues to establish itself as one of the UK’s largest homebuilders. We expect to deliver over 3,000 homes across the group this year, and will employ more than 1,200 people.

As part of this new phase of growth, Cala Cotswolds is actively seeking further immediate and strategic land opportunities, having outlined potential for 1,300 new homes to be added to its pipeline over the next three years.

Tuostahan saattaa saada ihan mukavan sopparin aikaan.
Kun yks edellä, muut perässä. Varmaan muutkin kiinnostuu kun yks isoimpia valitsee Zaptecin.
Nyt vaan tuotanto kuntoon ja menoksi!

Villester · Joulukuu 12, 2022, 11.05am

Mahdollista taustaa viime päivien lisädroppaamiselle. Summaus kääntäjän läpi.

With a valuation of ev/ebit 55x next year, we find it difficult to be attracted by the share and the same applies the year after with an ev/ebit around 20x - in both cases adjusted for today’s net cash of just over NOK 100 million. Then it must be taken into account that we assume a substantial improvement in profitability in 2024, when the global economy is expected to recover and consumers’ willingness to invest increases. However, this is not written in stone in that one can nevertheless assume a continued high cost increase depending on how the competition develops. Without any clear pricing power, the forecast uncertainty is great and all in all we therefore press the sell button.

sillinkutoja · Joulukuu 12, 2022, 11.44am

Jompi kumpi on väärässä. 25 % kasvu ensi vuodelle tuntuu myös aika alhaiselta ottaen huomioon tuotannon laajennuksen. Joku voisi myös olla eri mieltä onko hinnoitteluvoimaa jos myyntikate on 40-50 %.

LakeBoodom · Joulukuu 13, 2022, 3.20pm

Hyvä löytö tuo TJ:n kommentti. Q3 tuloskatsauksessa sekä TJ:n podcastissa avattiin kustannustilannetta. Englantiin, Saksaan ja Ranskaan rakennettu jo suht isot tiimit, Englannissa taitaa olla jo kymmenisen henkeä. Myynnin aloitus on viivästynyt kun on pitänyt tehdä erilaisia paikallisia adaptaatioita tuotteisiin. Näiden määrä yllätti johdon. Luonnollisesti nämä investoinnit ovat näkyneet rumasti viimeisellä rivillä. Nyt kuitenkin on odotettavissa että myynti pääsee kunnolla alkuun näissä maissa joten tätä kautta TJ:n kommenttia voi pitää järkeenkäypänä.

sillinkutoja · Joulukuu 15, 2022, 11.51am

Toivottavasti Saksassa ja muualla Euroopassa ollaan Zapin puolelta hereillä. Alkaa autojen valmistuksen puolella pullonkaulat helpottamaan.

Von_Wangell · Joulukuu 20, 2022, 3.41pm

''The first day of trading of the Company’s shares on the Oslo Stock Exchange’s

main list is expected to be on or about 22 December 2022. Consequently, the last

day of trading of the Company’s shares on Euronext Growth Oslo is expected to be

on 21 December 2022. ‘’

Ylihuomenna sitten Oslon päälistalle näiden rumien ulostusten päätteeksi. Liekö jotain pelailua liittyen listanvaihtoon vaiko vain veromyyntejä ym… tiedä näistä kusetusmarkkinoista mutta lisätty on. Saksassa muuten yksi kilpailija, Compleo, taitaa olla saunan takana hyvin heikkona. Maksukyvyttömäksi tänään.

Juupeli · Joulukuu 20, 2022, 4.03pm

Onko tietoa, mikä Compleolla on mennyt mönkään? Onko kyse yhtiön omasta töpeksimisestä vai kenties jostakin koko toimialaa koskevasta, joka voisi olla riski myös Zaptecille…?

markkee · Joulukuu 23, 2022, 8.52am

Kaatunut omaan mahdottomuuteensa, liikaa tuotteita, ja liian monimutkaiset yritysjärjestelyt?

Lohr revealed that they had already addressed major problems, such as the company’s overly large product range. His strategy involved radically thinning out the product range to five product families with five models each.

The proceeds from the IPO were invested in acquisitions, among other things. For example, the medium-sized Compleo not only took over the start-up Wallbe, but also the larger company, Innogy eMobility Solutions. While these acquisitions provided growth on paper, they came with their own problems: According to our colleagues at electrive.net, this not only resulted in three competing wallbox product lines (the Solo line developed by Compleo itself has already been withdrawn from the market), but also in clashes between different corporate cultures.

It is already clear that the two Wallbe plants that were taken over will be closed at the end of the year. It seems that Compleo has managed to upset the German charging industry with its push to commercialise two patents taken over from Innogy by licence – patents that until now everyone could use.

Tähän verrattuna Zaptecin tuotelinjasto on ainakin toimiva ja yksinkertainen, kuitenkin siitä löytyy sopiva ratkaisu moneen tarpeeseen.

uhrilahja · Joulukuu 28, 2022, 1.45pm

Onkos kellään tietoa onko kilpailijoilla samantyylistä latausta spot hintaan perustuen?
Lisäksi onko kellään hajua paljon tätä Zaptecin optiota on myyty viime aikoina?

Varsinkin nyt kun sähkön hinta viilettää 5 - 90 sentin välillä, luulisi talouksia kiinnostavan ladata siihen aikaan kun sähkö on halpaa.

Itseä kyllä kiinnostaisi maksaa mieluummin 10 kun 60 snt kWh vuodessa.

attepo · Joulukuu 30, 2022, 12.52pm

Tanskalaisen Medium Investin rapsa Zaptecista:
https://www.mediuminvest.dk/2022/12/28/skabelon-til-indlaeg/
Zaptec-research-paper-December-2022.pdf (447,0 Kt)

attepo · Tammikuu 4, 2023, 6.45pm

Kilpailu kasvaa. ABB julkaisee CES messuilla uuden AC laturin kotikäyttöön:

Von_Wangell · Tammikuu 7, 2023, 4.49pm

Kiitos tästä raportista! Kiva lukea tekstiä, missä on perehdytty firmaan ja kilpailutilanteeseen vähän pintaa syvemmältä. Otan tähän pari lainausta jutusta:

‘‘When comparing Zaptec with all relevant listed peers and the unlisted Norwegian
competitor Easee we can see Zaptec significantly outperforms the average competitors with higher organic growth and much better margins.
Interestingly Zaptec’s gross margin is 10 percentage points (pp) better than the average while the EBITDA margin is 25 pp better.
This implies the competitors, are in general, making significantly larger growth investments relative to Zaptec but with much lower efficiency as Zaptec still significantly outgrows the average competitor. We argue the average competitor will have to reduce their growth investments to improve profitability before their financing options run out. We expect this will have a significant positive impact on Zaptec’s business environment in the medium term.’’

ja

‘‘When comparing apples with apples Zaptec’s advantage in margin is increased further while the advantage in organic growth is reduced. Measured both on enterprise value to revenue and EBITDA Zaptec trades at a huge discount of 50% to the average competitor. We argue Zaptec’s business is of much higher quality than the average competitor and that Zaptec should trade at a premium to the average competitor.’’

Tätä arvostusta oon itsekin ihmetelleyt jo pitkään. P/S luvulla rapiat 2 Zapa on edelleen aivan pilahinnoissa verrattuna kilpailijoihin. Etenkin jenkeissä pyöritään moninkertaisissa arvostuksissa, vaikka marginaalit ovat aivan kuralla. Ei taida oikein millään muullakaan alalla löytyä P/S 2 yritystä yritystä näillä prospekteilla (siis kasvu- ja kannattavuusluvuilla). Arvostus on sikälikin erikoinen, kun esim esg puolelta norjalainen NEL liikkuu n P/S 30 tasolla, kun taas jenkkiverrokit Bloom ja Plug treidaavat tasoja 4-7. Eli arvostukset juuri päinvastoin kuin laturipuolella. Ehkä tuo suuri saksalaisomistus NELlissä selittää asiaa osaltaan.

Viimeisen n puolen vuoden uutisoinnin pohjalta tuntuu entistäkin oudommalta, että kurssi on vain valunut. Nythän meillä on käytännössä Saksan ja UKn hyväksynnät käsissä, vastaavat maaorganisaatiotkin hyvin pitkälle sotavalmiudessa ja UKssa saatu jo eka jättidiilikin. Ranskan hyväksynnät on tulossa aivan lähiaikoina. Sveitsistä on ostettu yhtiö ja pisnes on lähtenyt liikkeelle hienosti. Ruotsin ja Norjan sähkärirekisteröinnit loppuvuonna olivat aivan huimaavalla tasolla. Suurilla markkinoilla prosentit ovat olleet pienempiä mutta potentiaali sitäkin huikeampi.

Jos nuo uuden toimarin marginaalipuheet vielä toteutuvat, veikkaan, että Zapa on yksi kuluvan vuoden parhaista voittajalapuista. Veikkaan myös, että pian ilmestyy uusia positiivisia analyysejä, kun päästiin vihdoin Oslon päälistalle.