Varastin Fransin kommentin toisesta ketjusta tänne.
Samojen ajatusten kanssa pidän Lapwallia kiinnostavana sijoituskohteena. Mä välillä henkisesti päätän, että tankkailen hiljalleen tästä salkun suurimman osakkeen, mutta pitäisi enemmän riskejä miettiä ja onhan toi rakentamisen syväjäätyminen aika paha. Nopeasti sieltäkin noustaan, kun noustaan, mutta korkoja kun seuraa niin muistaa ne riskit.
Ask and you shall receive
"Tiedotimme 14.12.2023 suunnittelevamme Pyhännälle uutta tehdasinvestointia, ja nyt olemme tehneet päätöksen sen käynnistämisestä. Investoinnin ansiosta tuotantokapasiteetti tulee kolminkertaistumaan. Tällä varaudumme tulevien vuosien piristyvään markkinanäkymään. Nyt on hyvä aika investoida, kun kustannukset ovat alhaalla”, sanoo LapWallin toimitusjohtaja Jarmo Pekkarinen.
Uusi kokoonpano- ja osavalmistustehdas tulee osaksi nykyistä Pyhännän yksikön tehdasaluetta ja se on suunnitelmien mukaan valmis tuotantoon vuoden 2025 toisen vuosipuoliskon aikana.
Tehdashankkeen yhtenä mahdollistajana on ollut Pohjois-Pohjanmaan ELY-keskus, joka on myöntänyt hankkeelle merkittävän kehittämisavustuksen Euroopan aluekehitysrahastosta. Tehdas tulee työllistämään täyden kapasiteetin käynnissä noin 50 henkilöä.
Kommetti investoinnista löytyy täältä.
Tiedot ovat toki vielä vähäisiä, mutta nykytiedon valossa epäilisin, että tulevat kilpailemaan käytännössä suoraan keskenään seinäelementtisegmentissä. Markkinan uusjaon mahdollisuuksia ovat toki muutekin toimijat huomanneet, joten uuden kilpailun ilmaantuminen on ollut mielestäni itsestään selvyys. En myöskään yllättyisi, jos Neco pyrkisi matkimaan naapuritontin haltijan toimivaa pelikirjaa. Pääomaa, osaamisen lisäämistä ja track-recordin kerryttämistä selkeämpi haastaminen toki vaatii.
Olen samassa käsityksessä lähtötilanteen osalta.
Mikäs tässä firmassa on jekkuna?
Yhtiö näkee järkevänä aloittaa kapasiteetin moninkertaistavat investoinnit heikkenevää raksasektoria vasten, analyysissä kasvun ennustetaan olevan kaksinumeroista ja Forward P/E on kuitenkin vain 13? Onko tämä nyt sellainen kuuluisa sijoittajien himoitsema GARP-yhtiö? 
Jekku taitaa olla vain siinä että sijoittajia pelottaa rakennussektori yleisesti. Moni asia tukee reipasta kasvua ja hyvää tulosta lähivuosina, kunhan rakennussykli piristyy.
Tässä yhteydessä on toki hyvä huomioida, että pidemmän ajan CAGR näyttää aika erilaiselta kuin vuoden 2023 dropista laskettu kasvu. Lisäksi vuosien 2023-2026 kasvusta osa on käytännössä epäorgaanista, kun Kastelli-asiakkuuden hankkiminen vaati KW Componentsin ostoa, vaikka tehdas ei sinällään enää olekaan.
Tämä on tietenkin totta ja toimialaverrokkien (rakennustuoteyhtiöt) arvostukset ovat alhaisia, vaikka LapWallin tavoin jotkut muutkin yhtiöt arvoketjussa tekevät siedettävää tulosta. Ainakin osittain pidättyväisyys on ihan aiheestakin, kun syklin käänteen aikataulu ja kulmakerroin ovat hyvin pitkälti auki. Korkoryypystäkin kuitenkin kestää jonkun aikaa markkinan kunnolliseen käynnistymiseen.
Mä olen vain tuijottanut tuota rahavirtalaskelmaa.
Tilinpaatos-LapWall-Oyj-2023_signed.pdf
Sysip*skana vuonna liiketoiminnan rahavirta ~ 5M kun unohdetaan velkojen maksu (sehän on vaan ku laittas rahaa pankkiin 
). Nyt kun velat on suurinpiirtein maksettu niin tuleva investointi (+korot - inv.tuet) voidaan ynnätä EV:n tehden siitä ~60M.
Jäljelle jäävä kysymysmerkki on ylläpitoinvestointien osuus investoinneista, mutta kristallipallo puuttuu.
Joka tapauksessa jos joskus 2026-2028 rahavirta pyöriikin normaalimmilla kulmilla esim 7-10M välissä (tai ylempänäkin), vaikea tätä on nyt kalliina pitää. Vakavaa haastajaa ei ole vieläkään näkyvissä. Tosin sellainen voi myös tulla puunkin takaa 
Raksarektori
Suomalainen pienyhtiö
Nuo yhdessä, niin on tämän päivän markkinalle liikaa pureksittavaa.
Mutta mihin tämä ajatus pitkän aikavälin CAGR-kasvusta perustuu? 8.2 Analyysi lähtee mielestäni hieman kummallisesta olettamasta että firma kokee huiput 2026-2027, jonka jälkeen sekä kasvu että kannattavuus romahtaa kohti terminaalivaiheen alhaista tasoa ja että bruttoinvestoinnit jäisivät nykyiselle tasolle.
Ei tuohon nyt ole kovin hankala kuvitella vasta-argumenttia, että yleensä kannattavuus paranee kun kasvaneesta tuotannosta saadaan skaalaetuja ja raaka-aineiden hinta edullistuu pidemmän päälle Ukrainan sodan loppuessa, kun Venäjältä päästään taas tuomaan se kymmenen miljoonaa kuutiometriä puuta. Aiemmista ‘jättiosingoista’ huolimatta johto on nyt mielestäni ottanut selvän linjauksen, että heillä on rohkeutta ja halua investoida.
Mikäli lyöt sinne analyysiin jälkipuoliskolle 2-numeroisen kannattavuusprosentin ja hieman isomman reinvestment raten, niin alkaa tulla vähän erinäkösiä kasvulukuja Exceliin 
Ei analyysi perustu pitkän aikavälin CAGR:iin. Kommentoin tätä kontekstina, kun nostit esiin lähivuosien kasvuprosentteja.
LapWallin näytöt kannattavuudesta ovat kuitenkin melko lyhytaikaiset (12-15 %:n oik. EBIT:n tavoitehaarukka ylitettiin vuonna 2022, mutta muuten on oltu alapuolella) ja terminaalia kohtia katsottaessa mennään lähtökohtaisesti kohti täydellisempää kilpailua, jossa pääoman kustannusta korkeamman pääoman tuoton tekemisen pitäisi (ainakin teoreettisesti) vaikeutua. Yritän tässä nyt kurkkia muutaman vuoden päähän, jonne näkyvyyttä jollain tasolla voi olla. Tämän pidemmällä aikaviiveellä ennustaminen hankaloituu ja turvamarginaaliakin on syytä ennusteisiin sisällyttää. Kasvuennusteillamme LapWall ottaa kuitenkin merkittävästi markkinaosuutta, joten turvamarginaalia on enemmän kannattavuuden (ja osin tuottovaatimuksen) puolella.
Näin on ja antakoot ne mennä, joita tunnustaa. En minä ole esteenä. 
Syytä on kuitenkin ymmärtää, että tällä tavalla ottaa riskiä (ylös ja alas) melko kaukaisilla ennustetuilla kassavirroilla.
Toimitusjohtaja Jarmo Pekkarisen katsaus LapWallin eilisestä yhtiökokouksesta 
En tiedä, seuraako kukaan LapWallin edustaja tätä ketjua, mutta jos seuraa, niin annan palautteen toimitusjohtajan katsauksesta:
Tämä oli todella hyvä ja ainakin itse sain katsauksesta paljon mielenkiintoista tietoa. Ei kannata turhaan stressata, että puhe olisi liian pitkä, kun on hyvää asiaa. Plussaa myös siitä, että esitys on vedetty omalla aidolla tyylillä, eikä ole heittäydytty harmaiksi virkamiehiksi.
Hyvää työtä 
Enpä ole juurikaan yhtiötä ja toimariaan seurannut, mutta kun kun tuli vastaan että oli haukkunut toimialansa (eli asiakkaansa), niin pistetään nyt esiin tarkka määritelmä:
epärehellinen (38) (komparatiivi epärehellisempi, superlatiivi epärehellisin) (taivutus [luo])
Ja palataan sitten tähän annettuun esimerkkiin. Saatan lyödä tässä hudin, mutta omasta mielestäni asiakas ei ollut valehdellut, pettänyt, huijannut tai varastanut.
Toki kyseessä täysin joustamaton sopimuksen tulkinta, mutta tehtyä sopimustahan siinä kirjaimellisesti seurattiin. Ja onhan yleisesti myös selkeä korrelaatio siinä, että mitä tiukemmalla yrityksen talous on, sitä tarkemmin sopimukset tulkitaan.
Katsoin vain tämän pikku pätkän, mutta sen pohjalta voisin suositella toimarille vaikkapa lomaa lapin hangille…
Tässähän nimenomaan petettiin, huijattiin ja varastettiin sopimusta tulkitsemalla.
Avaatteko vähän mistä kyse?
Täytettä tarvitaan…
Uskallan edelleen olla eri mieltä. Petos, huijaus ja varastaminen ovat käräjä(kelpoisia) juttuja kun taas sopimuksen kirjaimellinen noudattaminen ei sitä ole.
Jos kyseessä oli muutaman kymppitonnin kupru (kuten taisi olla?), niin mielestäni toimari voi kiittää tätä asiakasta arvokkaasta opista: myös sopimusjuridiikkaan on satsattava asianmukaisesti. Mitä yritys ilmeisesti tehnytkin ja hyvä niin.
Totta kai suurin piirtein jokainen taloyhtiökin tietää, että alalla tulee vastaan vähän sitä sun tätä. Myös ihan suoria laittomuuksiakin ja varsinkin silloin kun konkurssit kaatavat firmoja vasemmalta ja oikealta.
Jos nyt oikein omistajalistaa tulkitsin, niin Lapwall on pitkälti perheyritys? missä TJ on suurin yksittäinen omistaja. Silloin tietysti on varaa sanoa enemmän ja suorempaan kuin pelkillä palkkajohtajilla. Vähän eksoottisemmalta myynninedistämiseltä tämä kuitenkin kuulostaa.
(Sanktioitu) tarkistuspiste sopparissa on kuitenkin aina tarkistuspiste ja toisaalta projektiaikataulu on projektiaikataulu. Miksi ne olivat erit? Mikä on asiakkaan versio tapahtuneesta? Mihin hintaan lapwall oli tarjonnut? Miksi lapwall oli valittu ja mahdollinen kilpailija oli jäänyt nuolemaan näppejään?
Olisi voinut olla vaikka niin, että lapwall oli kalliimpi mutta sai diilin kun sitoutui toimittamaan vaadittuun tarkistuspisteeseen. Miltä tuntuisi silloin siitä toisesta tarjoajasta, kun huomaa ettei lapwall kuitenkaan pysynyt aikataulussa mutta jäi silti ilman sanktiota?
Eli hämmästelen kuitenkin edelleen tätä kommenttia (“kusetus”, “epärehellisyys” kategorista alalla) ja ennen muuta tätä siihen liitettyä esimerkkiä. Kun on toimittu kirjaimellisesti sopparin mukaan.
Tämä kohta em. videolla taisi alkaa noin hetkestä 16:40
Ja hmm… mahdollisesti ymmärsin osin väärin tai ehkä niin ettei ihan yksityiskohtainen ja yksikäsitteinen tapahtumien kulku selvinnyt videolta. (ks. Wertherin kommentit alta…)
Oliko lyhyesti näin:
Asiakas viivästytti asennuksen aloitusta 2 viikkoa sovitusta, elementit oli toimitettu. Lapwall jätti reklamoimatta aloituksen viivästymisestä. Välitavoite määrätty, johon ei päästy asiakkaan viivästyksestä johtuen. Kohde luovutettiin kuitenkin sovitussa aikataulussa.
Asiakas vaati ja sai korvaukset välitavoitteen viivästymisestä?
Minusta varsin kuvaava puheenvuoro rakennusalasta ja siellä osan toimintatavoista.
Eräs tuttu, joka nähnyt alaa vuosikymmeniä totesi joku aika sitten, että ennen mentiin linnasta suoraa satamiin töihin ja nykysin mennään raksalle. Siinä mukana mennyt sanasta sanaan luottaminen ja ketjutuksen suosio vaan pahentanut tilannetta.
Hyvin olet perustellut näkemyksen. Oman näkemykseni mukaan petos ja varastaminen on rikos, kun taas kusetus ja epärehellisyys on jonkun tietyn ryhmän yleisestä oikeustajusta poikkeavaa toimintaa. Esimerkiksi käytettyjen autojen kauppa ja remonttimyynti ovelta ovelle kärsivät epärehellisten toimijoiden maineesta, vaikka rikokseen tuomittavat petokset näissä on syntyneisiin kauppoihin nähden varsin vähäisiä. Kokemus epärehellisyydestä syntyy, kun sopimuksen osapuolilla on erilainen kyky tulkita sopimuksia, niiden muuttuvia olosuhteita yms. nyansseja ja toinen osapuoli käyttää hyväksi toisen tietämättömyyttä.
Tästähän Jarmon puheessa nyt ja ainakin yhdessä aiemassa haastattelussa oli kysymys? Hän ei ole sanonut asiakkaita rikolliseksi, eikä ole maininnut oikeustoimista. Sanoi, että on tullut yllätyksenä kuinka epärehellisestä toimialasta on kysymys, sanoi että on epärehellisin toimiala missä hän on ollut töissä ja että “meitä on kusettettu paljon, mutta ei kuseteta enää”.
Rakennusalalla on yrityksiä joilla kaikki rakentamistyö teetetään alihankkijoilla. Nämä alihankkijat taas ovat usein pienehköjä yhtiöitä, joissa ehkä homma osataan tehdä hyvin ja hinnoitellakkin järkevästi, mutta ei ole laki/sopimusjuridiikasta samanlaista osaamista kuin tilaajalla. Osa tilaajista perustaa toimintansa juuri tähän. Kiitoksena hyvästä työstä jätetään homma maksamatta tai sopimussakko perään.
En tunne Jarmon työhistoriaa, mutta väittäsin, että Pyhännällä ei ole totuttu, eikä sielä kenenkään bisnes perustu toisen hyväksikäyttöön. LapWallin bisnes on perustettu alunperin tuottamaan Laptille elementtejä. Tämä taas on perustunut veljesten väliseen luottamukselliseen yhteistyöhön. Siinä on ollut lähtökohta ja siitä on ponnistettu tähän päivään. Hyvää oppia on tullut isomman maailman sopimusjuridiikasta kantapään kautta ja sitä tarvitaan erityisesti jatkossa kun asiakkaiden lukumäärä ja kauppasummat kasvaa.
Minun mielestä ei ole väärin sanoa, että vääryyttä on koettu. Jarmon mainitsema välitavoitesanktio on nimen omaan vääryyttä. Oikeustajun mukaista olisi siirtää kaikkia sopimuksen päivämääriä niin paljon eteenpäin, kuin on myöhässä aloitettu. Tämä on nyt varmaan opittu 
LapWallin asiakkaat kuitenkin saavat LapWallin tuotteilla kilpailuetua, kun niitä ei kaikille riitä. Kaikki asiakkaat eivät sitä ehkä kuitenkaan osaa arvostaa, vaan ajattelevat, että parempi pikavoitto tänään kuin kannattavan näköinen tulevaisuus.
Minulla on vahva luotto, että LapWallin porukka tajuaa erittäin hyvin mitä ovat tekemässä ja mihin ollaan menossa. Kaikista seuraamistani toimitusjohtajista Jarmo on yksi vakuuttavimmista. Uskaltaa sanoa ja kertoo selkeästi asioista missä on järkiä ja missä ei. Ei yritä selittellä menneitä epäonnistumisia hyviksi asioiksi, vaan sanoo suoraan miten on. Ei muuten vaikuta vähääkään helppoheikiltä joka on myymässä firmaansa ylihintaan pois. Osasta tomitusjohtajista tulee semmonen tunne, että kaikki on pelkkää positiivista mitä on nyt ja tulevaisuudessa kaikki on vielä paremmin. Jarmosta ei. Hyvä Jarmo pysy jämynä. 
En itse tiedä kannattavampaa homma, kuin rehellisen ja hyvän yhteistyön. Pysyykää LapWallilla itse siinä bisneksessä.
@Antti_Viljakainen on tehnyt uuden yhtiöraportin LapWallista. 
Sisällytimme ennusteisiimme LapWallin viime viikolla sinetöimän odotetun investointipäätöksen Pyhännän tehtaalle. Odotamme investoinnin luovan osakkeenomistajille arvoa kannattavan kasvun muodossa, mutta arvioimme hyötyjen näkyvän selkeästi yhtiön numeroissa vasta vuodesta 2027 eteenpäin. Lyhyemmällä sihdillä osaketta sen sijaan ajaa arviomme mukaan etenkin Suomen rakennussyklin kehitys ja siitä riippuvaiset yhtiön vuosien 2024–2025 tulosnäkymät.
