Toisaalta, kyllähän octoberfestin ajoitus oli myös ennustajilla tiedossa, ennuste oli yli prosenttiyksikön “parempi” kuin edellinen, mutta nyt siis toteutui vielä senkin yli selvästi.
25 tykkäystä
Minulle iski viikonloppuna kurkkukipu ja hieman hähmäinen olo (koronatesti negatiivinen mutta kaikkeahan on liikkeellä… 
) joten tällä viikolla ei valitettavasti tule Varttia: huomiseksi en saa aikaiseksi ja torstaina/loppuviikosta tulee taas roppakaupalla tuloksia.
Tässä sen sijaan joitain käppyröitä joita olin miettinyt videolla, ehkä tulee seuraavaan mutta ei turhaan pantata.
Kiinan viralliset ostopäällikköindeksit sukelsivat vastoin odotuksia alle 50:en lokakuussa, vaikka käsittääkseni koronarajoitukset pitäisi olla helpottamaan päin. Talouden meno ei näytä siis välittömästi paranevan.
Sen sijaan Yhdysvalloissa talousdata on ollut odotuksia vahvempaa ja itseasiassa talouden yllätyksindeksi on kääntymässä plussalle. Tämä on Bloombergin versio: Citin indeksi on jo plussan puolella.
Euroopassa yllätykset ovat myös pääosin odotuksia parempia:
Ennen kuin liikaa juhlii, niin 3kk ja 10 vuotisen korkokäyrä on painunut negatiiviseksi. Tämä on ollut vallan osuva taantumamittari, joskin parin vuoden heitolla.
Ehkäpä hyvä uutinen osakkeiden vinkkelistä on se, että harvemmin Fed on pystynyt korkoja nostamaan korkokäyrän kääntymisen jälkeen kun talouden uutisvirta on heikentynyt… Saas nähdä miten tällä kertaa.
Korkoja ajaa tietysti inflaatio, eli Fedin liikkeiden sijaan kannattaa keskittyä inflaatioon. Vuokrat ovat tärkeä ajuri, ja vuokriin vaikuttaa mm. asuntojen hinnat. Asuntojen hinnat ovat kääntyneet laskuun ja lasku syvenee kuukausitasolla:
Tässä on vuorostaan Zillowin vuokraindeksi ja tuo kuukausitason asuntojen hinnan muutos rinnastettuna:
Kuten olen aiemminkin nostanut esiin, tällä kertaa kylläkin asuntolainaa on myönnetty hyvin vakavaraiselle poppoolle ja jenkeissähän on kiinteät korot, joten korkojen nousu ei puraise yhtä pahasti. Asuntomarkkinan jäähtyminen voisi siis tapahtua tervehtymisen merkeissä ilman kriisiä, toisin kuin 2008 jolloin soppa oli tyystin sakeampi.
Sekä kotitalouksien, firmojen että valtion on helppo pärjätä korkeammassa korkoympäristössä. Monet lainat on kiinteäkorkoisia ja korkomenot ovat alhaalla tällä hetkellä suhteessa tuloihin. Kuvaajassa on esimerkkinä kotitalouksien velanhoitomenot suhteessa tuloihin.
Tällä on pari erilaista implikaatiota. Jos inflaatio ei lähde taittumaan vaikka data sieltä ja täältä alkaa sitä tukemahan, niin Fedin pitää nostaa korkoja tajuttoman paljon ennen kuin se tuntuu kenenkään lompakossa. Osakkeille se olisi tietysti kiusallista.
Toisaalta, jos inflaatio lähtee taittumaan ja nykyinen ennakoitu korkotaso jää päälle tai lähtee jopa laskuun parissa vuodessa, vahinko (vai tervehtyminen?) taloudelle jää rajalliseksi.
Nyt lepoa! 
98 tykkäystä
25 tykkäystä
Ei tunnu tosin markkinoita enää hetkauttavan…?
37 tykkäystä
Sen jälkeen kuin yllä oleva graafi on päivitetty, euro-osakemarkkinoiden CAPE on noussut lähelle tasoa 20x.
Tämä on jo korkea arvostus ottaen huomioon inflaatio-ongelman vakavuuden: pohjainflaatio 5 % ja hinnat nousevat erittäin laajalla rintamalla.
Kontekstia USA:n pörssihistoriasta:
7 tykkäystä
Talouskasvunäkymiä, markkinapohjia, keskuspankkien koronnostosykliä ymsyms
8 tykkäystä
Twitteristä poiminta JP Morganin 6 eri skenaariota FEDin torstaiseen korkokokoukseen.
Luultavasti (tai siis mitä markkinat odottavat) 75 bps koronnosto ja haukkamainen FED ovat edelleen se todennäköisin vaihtoehto. JPM mukaan tämä johtaisi -1 % / + 0,5 % markkinareaktioon.
Ääripäät:
- 50 bps nosto ja lepsu FED → 10-12 %:n nousu
- 100 bps nosto ja haukkamainen FED → 6-8 %:n lasku
Melkoiset skenaariot, ja pahimmillaan äärivolatiilista menoa.
45 tykkäystä
Maksumuurin takana itse uutinen. Aika hurja luku kuitenkin. En tiedä onko täällä vielä tätä aihetta käsitelty?
8 tykkäystä
Alkuperäinen tutkimusartikkeli on tässä: Record Surge In Rent Delinquency: Up 7% In October, Totaling 37% For U.S. SMBs - Alignable.
Syyt vuokrien maksukyvyttömyyden takana ovat kiinnostavia.
- yli puolella vuokrat olivat nouseet yli 10% puolessa vuodessa ja 1/7:lla yli 20%.
- 49% ravintoista ei pystynyt lokakuussa maksamaan kokonaan vuokraansa (36% syyskuussa)
- 37% kiinteistönvölittäjistä ei pystynyt lokakuussa maksamaan kokonaan vuokraansa (27% syyskuussa)
- Lähes 50% autokorjaamoista ja autokauppiaista ei pystynyt lokakuussa maksamaan kokonaan vuokraansa. Pula autojen varaosista hidastaa edelleen liiketoimintaa.
- 59% yrittäjistä kertoi, että kulu
Oma päätelmäni on, että ravintoloissa käynti ja kiinteistöjen myynti vähenee 
Vauhdilla. Kyse on lokakuun vuokrista. Maksukyvyttömyys pienyrityksellä syntyy jo parissa kuukaudessa. Heikko syyskuu tai elokuu jne.
Talous viilenee. Pienyrittäjät, tuo talouden ikuinen veturi, on USA:ssa vaikeuksissa. Pienyrittäjä on kuitenkin tunnetusti erittäin sopeutumiskykyinen. Myynnin laskiessa irtisanotaan työntekijöitä tai laitetaan kauppa kiinni. Työttömyys lisääntyy. Vuokraisännät joutuvat laskemaan vuokria, kun vuokralaiset kaikkoavat. Talous viilenee. Hinnat laskevat. Näinhän tämän pitikin mennä Fedin toiveissa. Aaltoliike ja sen seuraukset.
Vuokranmaksukyvyttömyyttä on ollut aina. Huomion arvoista on äkillinen heikentyminen lokakuussa.
27 tykkäystä
Jäähtyy jäähtyy asuntomarkkina!
Tässä samaa settiä käytännössä mitä eilenkin postasin mutta vuokradata on siirretty 6kk eteenpäin niin noiden yhteiskulku näkyy paremmin:
Sitten kysymys tietysti on paljonko tämän jäähtyminen näkyy palkkainflaatiossa ja muissa palveluissa lopulta.
Lisäys: no tämäkin vielä. 
Lisäys 2: tavaraa jää varastoon mikä oletettavasti jäähdyttää myös inflaatiota…
58 tykkäystä
Huomenta! Kirjoitin tänään makroartikkelin inflaatiosta pidemmän aikavälin näkökulmasta, ja samalla kaivoin Charles Goodhartin ja Manoj Pradhanin 2020 julkaistun kirjan “The Great Demographic Reversal: Aging Societies, Waning Inequality and an Inflation Revival” ajatukset uudelleen tarkasteluun. Kirjassa demografisten muutosten povattiin vievän talouden uuteen aikaan. Sen teesit nousseista koroista, kiihtyneestä inflaatiosta ja hidastuvasta talouskasvusta ovat toteutuneet viimeisen vuoden aikana, mutta ihan siitä ei voi demografiaa “kiittää”.
Etenkin työmarkkinalla on kuitenkin tapahtunut muutoksia, jotka voivat jäädä pysyvänlaisiksi, ja se saattaa kiihdyttää inflaation yli keskuspankkien tavoitteiden myös pidemmällä aikajänteellä.
27 tykkäystä
Sen teesit nousseista koroista, kiihtyneestä inflaatiosta ja hidastuvasta talouskasvusta ovat toteutuneet viimeisen vuoden aikana, mutta ihan siitä ei voi demografiaa “kiittää”.
Eikö ikäluokkien pienentymisen tuoma työvoimapula ole tässä kuitenkin selkeä ajuri, kasvun hidastajana ja pian myös palkkainflaation vauhdittajana?
1 tykkäys
Juu on selkeä ajuri, tarkoitin ettei se ole ainoa ajuri vaan energialähtöinen inflaatio myös vahvana tekijänä nyt lyhyellä aikavälillä. Muotoiluni ehkä hieman ontui, toivottavasti itse artikkelista tämä käy paremmin ilmi
7 tykkäystä
Olisiko tämä nyt sitten hyvä vai huono uutinen jos totta? Öljy ja inflaatio ylös?
8 tykkäystä
Olet Verneri muistanut useamman kerran mainita jenkkien pääasiassa kiinteistä asuntolainan koroista ja kuinka ne pehmentävät korkojen nousun vaikutusta talouteen. Totta sinänsä.
Toisaalta, jos haluaisit vaihtaa toiseen (esim. isompaan / kalliimpaan) taloon, niin joudut todennäköisesti neuvottelemaan lainasi ja lainakorkosi uusiksi. Nyt kun olet saanut kiinteää lainaa esim. 1% korolla ja pankki kertoo, että täältä saat toki uutta lainaa, mutta korkosi nousee 4%:iin, niin aika moni puree hammasta ja jättää asunnonvaihtohaaveet myöhemmäksi (vaikka siis olisikin rahkeita maksaa 4% korkoa). Ts. asuntomarkkina jäähtyy.
Jos taas nykyinen lainasi on vaihtuvakorkoinen, saat uutta lainaa kuta kuinkin samoilla ehdoilla kuin ennenkin, joten tällaista ylimääräistä kynnystä vaihtaa asuntoa ei ole.
8 tykkäystä
Tähän tietysti voisi lisätä sen, ettei vaihtuvakorkoisen lainankaan lisääminen houkuta kovinkaan paljon korkeassa korkoympäristössä. Itse ainakin näkisin, että kuluttaja makselee mielummin myös sen vaihtuvakorkoisen pois ja odottaa parempaa hetkeä vaihtaa asuntoa, kuin ottaa nyt lisää kallista velkaa.
1 tykkäys
Nordea julkaisi marraskuun “Kansainvälinen sijoitusstrategia” -webinaarin tallenteensa. 
Poimintoja:
- Lokakuu toi helpotusta osakesalkkuihin.
- 2022 on ollut haastava vuosi, koska korkojen nousu on painanut arvostuskertoimia. Tämä kuitenkin parantaa tulevia tuottonäkymiä.
- Hajautetut osakesalkut pärjänneet joukkolainoja paremmin.
- Vuosi ollut poikkeuksellisen haastava myös hajautetuilla salkuilla.
- Arvostuskertoimet ovat jo alueella, jolta uusi nousu on usein alkanut.
- Arvostus houkuttelevin riskisissä joukkolainoissa.
- Korkojen nousu on syönyt tuottoja, mutta näkymät ovat samalla parantuneet.
- Osakesijoitusten tuotot ovat melko harvoin pakkasella jo viiden vuoden aikajänteellä.
- Tuottomahdollisuudet houkuttelevia, jos korkojen nousu pysähtyy.
- Kurssipohjat nähdään usein ennen tulosnäkymien pohjia.
- Politiikan saralla on tapahtunut ja tapahtumassa maailmanlaajuisesti paljon (mm. Kiina, Brasilia, Yhdysvallat, Iso-Britannia).
- Inflaatio on laaja-alaista, eikä hidastu toivottuun tahtiin.
- Inflaatio palvelualoilla on nyt suurin huolenaihe.
- Palkkojen ripeä nousu pitää inflaatiota koholla palvelualoilla.
- Talouskasvu ja työmarkkinapaineet hellittävät keskuspankkien toiveiden mukaisesti.
- Rahapolitiikan kovin kiristymistahti on jäämässä taakse.
- Näkemys koronnostoista on muuttunut.
- Rahapolitiikka jo selvästi kireää.
- Korkeammat korot ovat vain osa kokonaiskuvaa.
- Avointen työpaikkojen vähennyttävä enemmän ennen työttömyyden kasvua.
- Kotitalouksien maltillinen velkaantuneisuus vaimentaa korkojen vaikutusta.
- Tulosennusteet laskeneet jonkin verran, mutta raportit pääosin myönteisiä.
- Liikevaihdon kasvuarviot melko hyvin linjassa talousnäkymien kanssa.
- Osakekurssit nousseet tulosnäkymiä ripeämmin USA:ssa.
- Euroopan energiahuolet ovat hellittäneet ainakin hetkellisesti.
Omaisuuslajit:
- Osakkeet peruspainossa
- Joukkolainat peruspainossa
- Rahamarkkinat peruspainossa
Osakealueet:
- Pohjois-Amerikka peruspainossa (oli ylipainossa)
- Eurooppa peruspainossa (oli alipainossa)
- Suomi peruspainossa
- Japani peruspainossa
- Kehittyvät markkinat peruspainossa
Joukkolainat:
- Valtionlainat alipainossa
- Euroalueen yrityslainat ylipainossa
- USA:n yrityslainat peruspainossa
- Riskiyrityslainat peruspainossa
- Kehittyvät korkomarkkinat peruspainossa
20 tykkäystä
Huomenna testataan mitä FED painottaa - inflaatiota edelleen vai nousevatko jo taloushuolet esille. Toisaalta jatkaako FED “taannehtuvien mittareiden” painottamista vai iskeekö reaaliteetti.
Olisiko huomenna mahdollista saada 75 bps koronnosto ja samaan aikaan haukkamaisuus alkaisi helpottaa - tätä markkinat eivät siis vielä odota. JP Morganin mukaan tämä johtaisi 2,5-3,0 %:n markkinanousuun. Onpa jännä nähdä.
Samaan aikaan Morgan Stanley on sitä mieltä että inflaatio on nyt piikannut.
Ja GS odottaa nyt viimeistä 75 bps koronnostoa, jota seuraa 50 bps nosto joulukuussa, ja ensi vuonna 2x 25 bps nostoa.
Tästä muuten voi tulla hieman intoa markkinoille, kenties… mikäli…
tämä pitää paikkaansa. Mutta ei niin yllättäen otappa tästä selvää.
22 tykkäystä
Taas olisi lamasta pulaa, jenkeissä avoimien työpaikkojen määrä vain kasvaa…
Taitaa joidenkin unelmoinnint vain 50bps koronnostosta juuri haihtua ilmaan, 75bps taitaa olla taputeltu tälle viikolle. Ja indeksit sitten korjaavat tämän huomioon ottaen.
34 tykkäystä
Miltä kuulostaisi tällainen?
- taantuma alkaa marraskuussa 2022
- työllisyys ATH:ssa elokuuhun 2023 saakka
- taantuma loppuu maaliskuussa 2024
En tässä nyt mitään edes puolitosissani ennustele. Mutta noin dramaattisen lagging indicator työllisyys on äärimmäisessä tapauksessa ollut.
Syyskuussa 2022 USA:n talous ei vielä ollut taantumassa koska kaikki nuo graafin käyrät ATH:ssa tai hyvin lähellä ATH:ta.
Klassinen late-cycle ylikuumentunut talous jossa kysyntä hakkaa tarjonnan asettamia rajoja vastaan. Vertaa Suomi kevät 1990.
Fed on toivottomasti myöhässä, siksi taantumalta erittäin vaikea välttyä.
37 tykkäystä