SPAC merger companies - vaihtoehto IPOlle

Ostin SRNG:tä jo unit vaiheessa, ennenkuin Ginkgo oli julkaistu kohde, sillä hyvin markkinalle kelvanneet aikaisemmat DraftKings ja Skillz spac diilit loivat oletuksen että seuraavallakin diilillä on keskivertoa paremmat mahdollisuudet olla hyvä.

Pidän ajatuksen tasolla siitä että Ginkgo ei itse kanna välitöntä riskiä lopputuotteesta vaan tarjoaa alustan ja työkalut halukkaille. Vertauskuvina on käytetty Amazonin AWS:ää tai Google play -kauppaa. Itselleni se tuntuu lähestymistavalta mikä vähentää riskiä oman tuotteen epäonnistumisesta mutta pitää TAMin ja potentiaalin suurena. Kun itsekkin vertaavat itseään koodausfirmoihin niin aika näyttää tuleeko tästä seuraava Amazon/Google vai IBM joka alkuspurtin jälkeen jää mörnimään vuosikymmeniksi kun uudet innovaattorit painavat ohi.

Valuaatio on absoluuttisina numeroina suuri mutta mulla ei ole mitään kompetenssia arvioida onko se kallis vai halpa kun ottaa kaiken huomioon tässä firmassa, tällä toimialalla. Kun katsoo millä valuaatiolla Ginkgo on aikaisemmin saanut rahoitusta niin:
-Joulukuu 2017 valuaatio 1,3B
-Syyskuu 2019 valuaatio 4B
-Huhtikuu 2021 valuaatio 15B
https://craft.co/ginkgo-bioworks/funding-rounds

Itse koitan ajatella tuota niin että valuaatio on kasvanut suurinpiirtein samaa tahtia myös ennen SRNG diiliä niin se hieman hillitsee pelkoa siitä että SRNG maksaa absurdia ylihintaa.

Itselleni jää myös miellyttävä fiilis Ginkgon henkilöstöstä. Rentoa, avointa ja aidosti omasta tekemisestään innostunutta. Sijoittajaviestintää on paljon. Glassdoorissa Ginkgo arvioidaan hyvänä paikkana työskennellä: https://www.glassdoor.com/Reviews/Ginkgo-BioWorks-Reviews-E825716.htm

Ginkgo piti viimeviikolla epävirallisen puolivuotiskatsauksen. Positiivista nähdä että esim 2021 aloitettavien projektien osalta voidaan nostaa tavoitetta siitä DA:n yhteydessä kerrotusta 23:sta 30:een.

Tosiaan kompetenssini ei riitä tällä saralla oikein mihinkään niin koitan sitten arvioida niitä asioita mitkä aukeavat helpommin ja ovat yleensä positiivisia indikaattoreita.

TLDR:
-SRNG hyvät aikaisemmat SPACit
-Massiivinen TAM
-Motivoitunut ja viihtyvä henkilöstö
-Kasvua tullut paremmin kuin sijoittajaesityksessä projisoitu

4 tykkäystä

Asia ei kuitenkaan taida mennä aivan noin. On totta että right share yms laskevat hintaa saada jotain tavaraa avaruuteen, mutta kaikille tämä järjestely ei kelpaa. Laukaisu vaikka Falcon9:llä ei käy jos raketti on menossa väärään kohtaan tai väärällä nopeudella. Laukaisun ajankohta voi myös olla huono, tai ei optimaalinen. Myöskään muun kuorman toiminnasta ei ole takuita, joku cubesat voi vuotaa kaasua joka sotkee mittalaitteita.

Kuormasta riippuen esimerksi valtion turvallisuuteen liittyvien laukaisuiden tarkkoja tietoja ei haluta jakaa julkisesti muille, eikä sinne haluta mitään ylimääräistä mukaan. Jos Electron on tarpeeksi kyvykäs laukaisualusta, niin epäilen, että se tulee halvemmaksi, kuin vuokrata koko Spaceship tai Falcon9 eikä ottaa mitään muuta kuormaa.

Osa noista on ihan todellisia ongelmia jonka vuoksi “ihka oma laukaisu” Electronilla tarjoaa jotain uniikkia mutta auki on kuinka iso tämä markkina on. Falcon 9n Ridershare-laukaisut ovat kyllä syöneet isosti Electronin markkinaa. Suuri osa ottaa tyytyväisenä reilusti halvemman vaihtoehdon ja ei oo niin justiinsa onko kiertorata tietty. Käytännössä suurin osa joko haluaa navat ylittävälle kiertoradalle (kuvaus- ja tutkasatelliitit) tai sitten “ihan mikä kiertorata vaan” (testi- ja tutkimussatelliitit yleensä)

Luonnollisesti pikkusatelliittia varten Falcon 9 tai Starship on täysin “overkill”, mutta toisaalta vaikea perustella Electronista maksamista jos satelliitin saa taivaalle murto-osalla sen hinnasta “bulkkirahtina”. Ja siinä vaiheessa kun Starship on todettu toimivaksi seuraava looginen askel on että tarjolle tulee “avaruushinuri” eli Starship vie bulkkilastin tavaraa taivaalle edullisesti ja siitä eteenpäin kiertoradalla odottava toinen vekotin sitten ottaa satelliititi kyytiin ja lähtee viemään niiden spesifisille kiertoradoille.

Pitää myös muistaa että SpaceX aikoinaan aloitti melko samankokoisella raketilla mutta kun ongelmat oli ratkottu niin kävi ilmi että ainakin silloin markkina pienraketille oli yksinkertaisesti liian pieni ja per-laukaisu pakolliset kiinteät kulut jotka eivät muutu vaikka raketti olisi isompi olivat sen verran muhkeat että bisnesmalli ei vain toiminut joten SpaceX siirtyi isompiin vehkeisiin. Tämä ongelma ei varsinaisesti ole poistunut vaikka pienemmät satelliitit ovat yleistyneet vuosien varrella (yay, teknologia kehittyy) koska edelleen tuo per-laukaisu-pakolliset-kulut riippumatta kokonaismassasta syövät homman järkevyyttä. Todistettavasti Electron on saanut mukavasti maksavia asiakkaita, mutta tämän muuttaminen voitolliseksi liiketoiminnaksi on vielä sillä “???”-asteella ja “Profit” odottaa itseään…

Veikkaan ihmisten heränneen tuohon, kun vähän joka SPAC putoaa kuin kivi mergen jälkeen. Eli pääosin järkevämpää odottaa mergen jälkeen, ennen kuin ostaa kiinnostavaa SPACia, kun silloin sitä saa “alennuksella” :slight_smile:

2 tykkäystä

Näitä on nyt muutamia osunut kohdalle - ei siis omiin omistuksiin vaan vastaavia viime aikoina.

Kun mergerissä redemption osuus vetää free floatista pois >90%, niin shortseille tulee kuumat paikat.
Arbi -fundeja ei kiinnosta mitä tapahtuu jälkikäteen. Ottavat varmat parin % tuotot ja juoksevat.

DFNS / Ironnet viimeisimpänä
https://twitter.com/JulianKlymochko/status/1431037898103480324?s=20

Pelisäännöt muuttuu taas, kun arbitraasit ja shorttarit on samoilla apajilla yhtä aikaa.

Katsotaan miten toimii vielä, positio avattu uudestaan SPNV / OfferPad.
Merger ensi viikolla tiistaina 31.8. :see_no_evil:

Pitkään pitoon paras aika ostoille on nyt näyttänyt olevan mergerin jälkeisen ensimmäisen kvartaaliraportin jälkeen. Mergerin kulut näkyy EPSissä rankasti ja niitä ei yleensä ole analyytikoiden ennusteissa oikein laskettu. Seurauksena iso kyykky ennen kuin päästään normaaliin seuraavassa kvartterissa

3 tykkäystä

Näin yleisesti ottaen tässä viime ailoina ihmetyttää kyllä PIPE-sijoittajien toiminta SPACeihin liittyen. Käytännössä heti kun lockdownit loppuun lähtee laput laitaan melkein riippuen edes millaiset ovat yhtiön arvostuskertoimet ja tulevaisuudennäkymät. Oltiinko siellä alkujaankin vain pikavoittojen perässä vai onko PIPEjenkin päädyssä lirahtanut teurastajaisien keskellä housuun lusikallinen? Olen käsittänyt, että yleensä isot sijoittajat ovat firmoissa mukana kuitenkin nimenomaan liiketoiminnan takia, ei päivän pörssikurssien.

Alkuvuoden spacit olivat sen verran suolaisesti arvotettuja, että lähes poikkeuksetta mukana olleet PIPEt ovat hegdettäneet positiot ja shortanneet laput heti mergerin jälkeen, vaikka oltaisiin NAVissa. Kun saadaan kunnon kuoppa aikaiseksi alkuun ja shortit kiinni vaikka 10 → 6, niin heti kun lockupit vanhenee, voidaan laput pistää pihalle ±0 tuloksella vaikka siinä 6 taalan pintaan tai sitten kerätä tuosta jopa hiukan voittoakin, jos kurssit ovat nousseet.

Kaikki PIPEt ei tietenkään tuota tee, mutta ne ketä tekevät saavat kyllä tuhoa aikaa tässä markkinassa.

2 tykkäystä

En vaan hahmota, että mitä vartem ovat sitten alkujaankaan lähteneet mukaan jos firma itsessään ei kiinnosta edes sen vertaa, että viitsittäisiin pari vuotta katsoa minne tilanne kehittyy. Ilmeisesti SPAC-hypen perässä juostu vain sielläkin.

Juuri näin. Hype oli niin kovaa alkuvuodesta, että pelkät spacit ilman kohdettakin treidasivat suurilla preemioilla ja ne, jotka kiinnostavat kohteen löysivät tuottivat välittömiä 100-200% tuottoja. Siinä ei olisi tarvinnut paljoa vaivaa nähdä ja odotella jos heti mergerin jälkeen mennään +100% ja alle kuukaudessa tuollainen tilipäivä luvassa. Nyt sitten jätetään uppoavat laivat ja koitetaan pelastaa mahdollisimman paljon pääomista.

1 tykkäys

Spaceissa näkee suoraan vivutettujen pääomien deleveraging-syklin. Viime aikoina onkin ollut jonkin verran pipettömiä DA-ilmoituksia, kun PIPE-markkina on niin eloton. Saa nähä, onnistuuko mikään spac tekemään loppuvuodesta innostavaa DA-ilmoitusta (ts. erittäin edullisesti arvostettua hankintaa).

1 tykkäys

Hei! Tietämättömän kysymys. Nyt kun Acev merger peruuntui, pitääkö itse tehdä jotain, että tuo 10e nav palautetaan ja osaako kukaan sanoa milloinka rahat olisivat tulossa ?

Jos siis omistat spacia, niin ei sieltä mitään palaudu ellei se spac päätetä. Sille lienee haetaan uusi kohde. En tosin tarkastanut onko aikarajat tulleet nyt vastaan (tyypillisesti 2 vuotta perustamisesta). Vaihtoehtona sinulla pitää osuutesi ja odotella seuraavaa kohdetta, tai myydä päivän hintaan omistuksesi pois.

Edit.

CEO and Chairman of ACE. “Looking ahead, we have full confidence that we will leverage our deep sector knowledge and industry connections to identify the next compelling and differentiated business combination opportunity and complete the transaction within the tenure of our acquisition platform.”

1 tykkäys

Jälleen yksi alkuvuoden ylihinnoitelluista spaceista on saamassa erittäin kylmää kyytiä S-1 reksiteröinnin jälkeen, kun PIPEt haluaa osakkeensa pihalle:

4 tykkäystä

Vielä yli 70 % plussalla SPAC:in buy-in-hinnasta.

2 tykkäystä

Spring Valley ja AeroFarms ovat tekemässä mergeriä mutta:

As a result of redemptions by holders of Spring Valley’s Class A ordinary shares, the minimum cash requirement in Spring Valley and AeroFarms’ Agreement and Plan of Merger has not been satisfied. Spring Valley and AeroFarms are pursuing additional capital sources, which must be agreeable to both Spring Valley and AeroFarms.

(emph add.)

Eli siis osa otti rahansa ulos ennen äänestystä jonka johdosta SPACilla ei ole riittävästi rahaa. En ole varsinaisesti SV:n papereihin tutustunut mutta oletin ettei rahoja voi ottaa ulos ennen 2 vuoden rajaa. Mitähän tästä seuraa?

Aiemmin ollut jo muutamat kommentit tähän liittyen. Redemption -osuudet on todella suuria, monissa yli 90%, jolloin kerättyä pääomaa ei enää jää. Joissain on minimimäärä, jota pitää saada kerättyä, jotta merger voidaan hyväksyä.

Eli usein mm. arbitraasirahastot ostaa alle NAVin ja lunastaa osuudet pois → ilmaista, käytännön riskitöntä prosentin-parin tuottoa.

Vaikka lunastaa osuudet pois, niin silti voi äänestää mergerin puolesta. Nämä ovat erilliset prosessit.

Jos pääomat jää vajaaksi vaaditusta, niin voidaan sovitella minimi pienemmäksi tai hakea lisää pääomia PIPE -menetelmillä tai esim. vaihtovelkakirjoilla. Yleensä saadaan hoidettua tavalla tai toisella, sillä ainakin toistaiseksi purettuja SPACeja on edelleen todella vähän.

Jos rahoitus ei järjesty, niin DA-sopimus puretaan ja SPAC lähtee hakemaan uutta kohdetta pienemmällä pääomalla, mitä ikinä rahastoon sitten jääkään lunastusten jälkeen. Alkuperäinen aikaraja on edelleen voimassa ja tarvittaessa lykkäystä voidaan hakea.

2 tykkäystä

Kas, niin olikin Locust Walkin ohessa puhetta siitä. Luin sen mutta ei syntynyt uusia neuroneita kun näemmä oletin että redemption voi tapahtua vain jos SPAC puretaan. Mutta eipäs ollutkaan niin vaan juuri ennen merger-äänestystä tai isoja muutoksia tehtäessä voi myös tehdä sen.

Kiitos selityksestä.

3 tykkäystä

Jos täällä on joku muukin, joka ei ole seurannut Virala-ketjua, niin tiedoksi

SPAC de Finlandia!
Sisäilmahommaa

4 tykkäystä

Markkina näyttää sanovan että diili olisi OK. Tässähän on jo SPAC-hypemäisiä nousuprosentteja. Itse en ole tutkinut tarkemmin kun ei ole pelimerkkejä tässä kiinni, seurailen vain vähän silleen “slow motion car crash”-fiiliksillä, mutta ehkä tästä jotain tulee.

4 tykkäystä

No on kyllä melkoista jenkki-spac menoa havaittavissa, startissa joku onnekas tehnyt parhaimmillaan +45% tilin. Onko niin, että suomi-spacit on se uusi kova juttu nyt😁

5 tykkäystä