Erinomainen avaus!
Olisi mielenkiintoista kuulla hyvien perustelujen kanssa onko Helsingin pörssissä tällä hetkellä yhtiöitä, joilla olisi teoriassa mahdollisuuksia 100-kertaistua. 10 vuotta on myös armottoman pitkä aika, koska yhtiöt kehittyvät ja monet nykyiset Hesulin yhtiöt ovat todennäköisesti aivan eri näköisiä yhtiöitä 10 vuoden päästä. 100-kertaistuminen ja pitkä aikaväli tuo mukanaan hieman lottoelementtiä ja jokaiseen keissiin, joka otetaan keskusteluun mukaan, liittyy hyvin monta ‘jos’- ja ‘mutta’-sanaa. Jotta nopea tuloskasvu olisi mahdollista, pitäisi liiketoimintamallin olla mieluiten pääomakevyt, joka tarkoittaa suomeksi sitä, että yhtiön ei tarvitsisi investoida isoja summia esim. tehtaisiin tai ylläpitoinvestointehin, jotta liiketoimintaa voidaan kasvattaa tai ylläpitää nykyistä tuotantoa. Skaalautuva liiketoimintamalli mahdollistaisi investoinnit mm. myynnin kasvattamiseen tai yritysostoihin. Myös markkinan täytyy olla tarpeeksi iso ja mieluiten globaali, jotta tällä tulevalla 100-kertaistujalla olisi realistiset mahdollisuudet vallata markkinaa. Suomen kotimarkkina taitaa olla liian pieni, jotta nykyisillä yhtiöllä olisi realistisia mahdollisuuksia tuottaa 100x. Kotimarkkinayhtiöt ovat tosin olleet erittäin hyviä sijoituskohteita, vaikka näillä ei olisi merkittävää liiketoimintaa ulkomailla (Case: Admicom ja Talenom muutama vuosi sitten).
Takapeiliin katsottuna kaikista lähimpänä tätä saavutusta on Qt, jonka osake seilasi keväällä 2016 4,2€ tuntumassa ja nykytasoilta osakkeen pitäisi nousta “vain” 6,2x 2,5 vuoden aikana, jotta Qt pääsisi tälle listalle. 100-kertaistumisen jälkeen Qt:n markkina-arvo olisi 10,7 miljardia euroa, joka on suomalaisittain iso summa, mutta maailmalla vielä aika pieni. Inderesin nykyennusteilla PE-luku vuodelle 2026 olisi 120x ja on varmaan turvallista sanoa, että nykyennusteilla tämä ei ole mahdollista vaan kasvun pitäisi kiihtyä, jotta tähän huimaan saavutukseen päästäisiin.
Onko Helsingin pörssissä muita hevosia, jotka voisivat tähän päästä? Ohjelmistosektorilla tämä on varmasti “helpointa”, kun liiketoimintamalli ei sido kiinteää pääomaa. Hesulin nykyiset softayhtiöt ovat sen verran väsähtäneitä kasvun suhteen, etten nykytiedoilla uskalla tästä kategoriasta laittaa yhtään nimeä prospektilistalle Qt:n lisäksi kuin ehkä Aiforian, jonka markkina-arvo oli vuosi sitten 80M€. Aiforia on startup-yritys, mutta on kilpailullisesti ehkä yhdessä parhaassa asemassa Hesulin softayhtiöistä hyvien referenssiensä ansiosta uudella markkinalla ja luo uutta markkinaa omalla alallaan. En tunne Aiforiaa kovin syvällisesti, mutta itseäni hankaa tässä tähtitieteellinen arvostustaso suhteessa liikevaihtoon (EV/S >20). Vaikka kaikki menisikin erionomaisesti, niin osa tästä menestyksestä on jo leivottu osakekurssiin. Osakemäärä tulee myös todennäköisesti kasvamaan, koska kassa ei kovin kauaa nykyisiä tappioita kestä.
Jotta kymmenessä vuodessa 100-kertaistuneiden osakkeiden listalle pääsisi, pitäisi katseet kohdistaa todennäköisesti pien- ja käänneyhtiöihin, joilla olisi jokin tuote, joka pystyisi lyömään isosti läpi disruptoimalla tai tekemällä uutta markkinaa. 10 vuotta on kovin lyhyt aika 100-kertaistumiseen, joten osaketta pitäisi saada ostettua naurettavan halvalla.
Nurminen Logistics
Itse tuon esille prospektina Nurminen Logisticsin, jonka osake maksoi 0,25€ kesällä 2020 (osakemäärä on kasvanut). Yhtiöllä olisi siis “aikaa” 6,5 vuotta saattaa liiketoiminta sellaiseen asentoon, että osake nousisi 19,5x, jolloin markkina-arvo olisi 1,95 miljardia euroa. Mikäli oseketta hinnoiteltaisiin 6,5v päästä PE 20x, pitäisi tilikauden tuloksen olla 97,6M€. Nurmisen vuoden 2023 ennustettu tilikauden tulos on 9,2M€, jolloin tilikauden tuloksen tai paremminkin osakekohtaisen tuloksen pitäisi kasvaa 10,6x eli 44% vuosittain. Tässä tapauksessa kertoimista saataisiin vetoapua, mutta voittajaosakkeita auttaa yleensä aina arvostuskertoimien nousu. Nurminen saa poikkeuksellista apua arvostuskertoimista, koska vuoden 2024 ennustetulla tuloksella PE on 8x ja kassavirtapohjaisesti vielä halvempi.
Nurmisella on monta liiketoiminta-aluetta, mutta kansainvälisissä rautatiekuljetuksissa on suurin merkitys sijoituskeissin kannalta. Nykyisellä Trans-Kaspian rautatiereitillä on suurin potentiaali, kun Venäjän läpi kulkeva Kiinan-konttijuna on tällä hetkellä jäähyllä. Käsitykseni mukaan Trans-Kaspian reitillä Nurmisen asiakkaita ovat enimmäkseen Pohjoismaiset yhtiöt.
Nurmisen liiketoiminta ei sido käyttöpääomaa ja capexin suhde operatiiviseen rahavirtaan on pörssin pienimpiä. Yhtiöllä on isot poistot vuositasolla (5M€) mutta capexia menee vuositasolla vain 1M€, kun operatiivnen rahavirta on hyvin lähellä käyttökatetta (27M€ vuodelle 2024). Mielestäni liiketoimintamalli mahdolloistaa tämän “megavoittamisen”. Minun omissa bullerolaskelmissani yhtiö paisuu tulevina vuosina kuin pullataikina, kun tämä vuosittain kasvava rahavirta käytetään yhtiön kehittämiseen mm. yritysostoin. Yritysostot voivat olla käytännössä mitä tahansa globaalin logistiikkamarkkinan sisällä, kuten helmikuussa 2023 klousattu North Railin hankinta oli.
Kelataan kolme vuotta eteenpäin: Rahavirtaa on käytetty mm. yritysostoihin, joilla on laajennettu kansainvälisesti mielenkiintoisiin taskuihin, joilla pystytään kehittelemään uusia palveluita ja saamaan jakelukanavia olemassaoleville palveluille. Trans-Kaspian reitin volyymit ovat kasvaneet uuteen kokoluokkaan tai Ukrainan sota päättynyt ja naapurin “Onnelassa” on johtaja vaihtunut, jolloin Venäjän läpi kulkeva juna on takaisin pöydällä, jota voidaan hyödyntää kasvaneen asiakaskunnan kanssa. Monet yhtiöt, jotka käyvät kauppaa Kiinan kanssa, hyötyisivät junayhteydestä. Lisäksi huomattava osa Kiinan kaupan arvosta muidenkin maiden kuin Suomen osalta kuljetettaisiin Nurmisen järjestämien junien kautta, kuten nähtiin jo vuonna 2021. Nurminen voi hyödyntää myös tytäryhtiönsä North Railin vetureita Suomen puolella olevassa liikenteessä.
Nurmisen toimitusjohtaja on isosti ns. skin in the game ja vaikuttaa hyvin pragmaattiselta ihmiseltä, jonka puheet vastaavat tekoja ja osoitti myös hyvää pääoman allokointia North Railin ostolla (21,5M€ opo hankittiin 9,2MEUR:lla)
En sano, että Nurmisen osake tuottaa 100x, mutta ajattelin hieman jatkaa keskustelua ja antaa oman viisisenttiseni. Aiheesta on kirjoitettu myös hyvä kirja, jota suosittelen kaikille 100-kertaistujia jahtaaville:
100 Baggers: Stocks that Return 100-to-1 and How to Find Them